⊙鹏华优质治理基金经理 谢可

  我们处在一个信息爆炸的时代。世界因移动互联技术的高速发展而越来越近，因为 “羊群效应”而形成的群体性恐慌或者贪婪都会导致股市的剧烈波动。如何正确地筛选和分析信息，规避大众情绪波动对市场的干扰，成为一个成功投资者必备的素质。价值投资者关注的是价格波动背后的企业，投机者则试图预测价格波动的趋势和规律。格雷厄姆创造了一个寓言式的人物，他称之为“市场先生”。

  假设你和“市场先生”是一家企业的合作伙伴，每天“市场先生”都要毫无例外地向你报价，包括他愿意买你所持有的股权的价格和他愿意卖给你他的股权的价格。你们共同拥有的企业非常幸运，经济状况十分平稳，但“市场先生”的报价却一点也不平稳，因为“市场先生”的情绪不稳定。有时他情绪高昂，眼前一片光明，每当此时他会报出很高的价格。另一些时候“市场先生”受到打击，眼前一片黯淡，困难重重，此时他的报价就很低。

  格雷厄姆说，如果投资者面对毫无理由的市场下挫，持股下跌，总是惊慌失措，弃股而逃，或者总是无端地担心，那么他就违反常规地将自己的优势转变为劣势，不要因别人的错误判断而落荒而逃。

  今年我国A股市场所面临的环境可谓复杂多变，扑朔迷离。国际上欧洲债务危机还没有解决，现在日本这个世界第三大经济体又遭遇了百年一遇的大地震和海啸及其引发的核泄露和核扩散，一时之间核恐慌蔓延至我国部分沿海地区，超市里的食用盐一抢而空，太平洋对面的美国人民也恐慌了，纷争着抢购碘片，美国股市连续大跌。

  我们认为“市场先生”开出不合理高价的时候也是A股市场系统性风险爆发的时候，通常发生在投资者普遍非常乐观从而给出极高估值水平的时候，因此目前A股市场系统性下跌的风险或不大。剔除创业板和中小板中估值畸高的小市值公司后，蓝筹股的估值水平处于历史底部。因恐慌情绪的蔓延导致食盐在超市里被抢购一空，因此所有涉及盐化工产业链的公司都涨停，而真正具有技术壁垒、行业景气步入复苏的化工新材料世界级龙头公司、拥有世界先进制造技术、具备全球定价权、管理水平卓越的白色家电却跟随市场暴跌，“市场先生”也恐慌了，因此给出了紊乱的定价，类似的状况在今年风谲云诡的市场环境中可能会经常发生。套用一句流行语，“市场先生的情绪变或者不变，投资价值就在那里，不增不减。”因此价值投资者的投资策略是将股票看成企业，用安全边际的原理找到她，守住她。