——访易方达基金公司基金首席投资官陈志民

  过弯道考验技巧，经济转型大背景下投资考验的是基金管理人驾驭市场的智慧和心态。面对结构调整过程中有些混沌的市场行情，易方达基金首席投资官陈志民表示，中国经济已步入重工业化后期，时移则法易，未来投资重点可放在“现有产业的升级”和“新兴产业的发展”领域。他同时表示，今年市场以蓄势为主，结构性特征依旧明显。

  ⊙本报记者 王慧娟

  “进化论”和向“新”力

  “十二五”规划定调中国经济结构调整路径，同时也为资本市场营造出持续的热点。陈志民认为，中国经济已经步入重工业化后期，未来投资应重点关注“现有产业升级”和“新兴产业发展”两大领域。

  “在经济结构调整的驱动下，未来的产业升级将在目前的产业上进行并走向深化。”陈志民表示，适者生存，升级换代是现行产业在此轮经济转型的优胜劣汰考验中得以存留并焕发生机的必要途径。

  陈志民认为，在传统重资产工业领域，当前增速已经明显放缓并且将继续放缓。“很明显的表现是进入07年以来钢铁产量的增速明显下降，而重卡、工程机械等劳动替代型轻资产产业正在快速增长；同时，由收入分配改革带来的低收入人群收入提高等因素，也将从劳动力成本以及需求升级上拉动产业升级。”

  陈志民指出，未来中国的产业升级路线将具有以下特征：技术难度和壁垒相对较小；市场规模巨大；需要强大的制造能力以及上下游配套；从现有产业上升级，通过进口替代等方式。

  另一方面，陈志民认为，同样在经济结构调整的驱动下，新兴产业正在兴起，主要表现在四个方面。

  首先，过去在重工业化时代，中国GDP增长严重依赖能源消耗，粗放式增长模式使环境承载巨大的压力，当前在经济结构调整的背景下，技术创新将主要体现在新能源产业链和节能环保产业链的不断创新。

  其次，当前政府已出台新兴产业规划等政策积极促进结构调整，将重点扶持节能环保、新一代信息技术等战略性新兴产业，以及大量具有国际竞争力并使得中国在未来生产格局中占据优势的产业。

  再者，政府本身的投资结构也在改变，正从原来的粗放型投资转向扶持诸如环保、海洋经济、军工、社会事业等新兴领域。

  最后，随着收入分配改革启动，居民支出结构将发生改变，其中年龄结构的改变和收入水平的提高将增加居民的消费倾向，进而提高消费水平以及对服务业的需求。

  蓄势行情把握两条主线

  “我们把今年的市场定位于‘结构性蓄势’。”谈及今年的行情走向，陈志民用了如此一个颇显“隐力”的词。

  “其实，从基本面和估值面来看，目前A股市场已经具备了启动新一轮趋势性行情的条件。”他的理由很简单，经过前期的持续调整，目前沪深300指数成分股的动态市盈率大约在15倍左右，这样的整体估值几乎已经接近了历史最低水平。“而从基本面来看，上市公司平均25%的年利润增长率，这样的表现并不差。”“不过，考虑到流动性和政策层面的因素，今年市场应该还是以蓄势为主，震荡向上的概率更大，”陈志民强调说：“尤其是政策紧缩的影响无疑更大。”

  陈志民表示，从短期经济周期来看，2011年仍将是经济常态化的延续，宏观调控政策亦将趋于正常化，在此经济背景下，A股市场的结构分化趋势也将延续。“资本市场将从过去的以重工业股票为主，逐渐转变为以新经济相关股票为主。”陈志民指出，值得注意的是，在部分周期性行业中，由于产业升级和制度变迁等一系列因素，在国际产业分工中具备比较优势的细分行业龙头出现了较好投资机会。

  “归结到投资选择上，2011年将重点把握两条主线。”陈志民预期。

  他表示，在经济常态化、产业变迁走向深化的背景下，具备轻资产特征的高端制造业将可能成为获取超额收益的重要来源。

  “具备如下特征的轻资产高端制造业，”陈志民强调，“比如技术和商业模式的创新能力强、在国际分工中具备比较优势、行业竞争格局稳定、集中度较高、公司治理结构良好、激励机制完善等。”

  此外，他认为，今年市场投资的另一条主线是受益于经济结构转型的新兴产业、新能源、TMT、泛消费等行业。“在经济结构调整的驱动下，技术创新将主要体现在新能源产业链和节能环保产业链的不断创新，其中节能环保、新一代信息技术等战略性新兴产业，以及大量具有国际竞争力并使得中国在未来生产格局中占据优势的产业将受到市场青睐。”