⊙西部证券 黄铮

  上周市场走势始终笼罩在日本灾后核泄漏的不安之中，盘中仅有的题材热点则围绕灾后受益为主，上证指数盘中一度下探至半年线附近寻求支撑，虽然后半周的反复走势对失地有所收复，但量能的持续萎缩则显示市场上行动力有所减弱。我们认为，灾难性事件引发市场调整的步伐，即便上调存款准备金率可以减缓加息步伐，而真正抑制股指的是紧缩政策所致的叠加效应，在热点表征散乱无症的调整基调下，市场恐难出现持续做多的驱动力量，这期间权重股一旦无力维稳，并不排除上证指数技术上形成再度回探的要求。策略上，坚守防御性的半仓控制要求，短线题材品种的追涨参与并不适宜。

  上周五晚间央行宣布，自2011年3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是央行年内第三次上调存款准备金率。此前，3月15日一年期央票发行利率上行20个基点至3.1992%，超过一年期存款利率，央行公开市场操作的难度有所加大；日本政府震后注资34万亿日元，短期内大量日元投放，带来全球流动性过剩的冲击；以及上月CPI与1月持平达4.9%，略超市场预期；紧缩货币政策的权衡之下，以上调存款准备金率这种数量型工具来对冲短期流动性，是方式较为温和且对各方面影响较小的调控措施。尽管这相对缓和市场的担忧情绪，但加息的阴影却并不能完全消除，以当前国际政局不稳及日本震后对于全球产业链的影响力来看，输入性通胀压力短期内还难以消除，只要通胀高企的信号还存在，就不排除央行再度动用价格型工具来进行金融调控的可能。从上周总理讲话不断强调指出，国内通胀形势的严峻程度可见，紧缩政策的持续性仍在较大程度上抑制A股中期表现，小调整、阶段反弹的反复性会不断上演于近期市场。

  另一方面，尽管此次上调存款准备金率不会改变A股市场原有的调整节奏，但历次动用数量型工具为主、价格型工具为辅以来，调控的叠加效应已经逐步显现。这不但使年内银行系统流动性紧张格局已成趋势，并在存款增长缓慢方面产生不利影响。而对于房地产贷款形成的资金压力，以及地产类上市公司的负面作用更甚，从上周五房地产股的盘中反弹来看，多以中低价为主的二、三线个股居多，行业政策的主控背景下，房地产指数较难摆脱横盘整固的筑底周期。在近期权重股尚无较大起色的同时，中小市值品种则又走出明显的分化调整，灾后受益品种盘中不断活跃但缺乏能够沉淀下来的主题热点，反而增加相关板块盘中的波动幅度。其中，像上涨缩量的太阳能和大幅震荡的风能板块，以及走出两极分化的化工板块，都还不能清晰构筑成短期市场的投资主线。

  进入本周，日本震后经济恢复滞后的不利于亚太经济复苏，国内宏观环境方面又面临流动性对冲压力，短期内还难以找到支撑市场进一步走强的理由。结合技术形态及市场热点来看，上周一的大幅震荡宣告上轮反弹的结束，连续两周周K线的缩量调整，也在表明股指横盘整理的要求仍在延续。本周大盘想要突破中短期均线逐步收敛的区间限制，还欠缺更为有力的推动因素。在市场缺乏较多基本面支持之际，权重股的表现及外盘动荡较多影响到股指的盘中振幅，指数二度回探的风险依然存在，关注上证指数2850点的短线支撑位的有效性。操作上，半仓之下的持仓品种以低估值个股为主。