⊙戴若·顾比

  摧毁性的日本地震与海啸之后会有大规模的重建活动。虽然对工业生产所使用的原料的需求最初会下降，不久对于重建所需要的原材料的需求就会增加。

  日本日经指数在1995年神户大地震之后的表现对于经济将如何恢复提供了启示。日经指数在1995年下跌了27%，从20000点下跌到14500点。市场迅速下跌至支撑位以下，然后形成短暂的反弹，随后又试探之前的下降趋势线位于14500附近的低点。然后市场在随后的12个月里上升了55%。

  如果对于原材料和工业金属的需求（比如铜）将增加，那么为什么像铜这样的商品价格在大幅下跌，并且在过去几天下跌了8%呢？如果市场预期长期需求将增加，这看起来不太合理。原因是商品市场的结构发生了变化。

  许多商品市场有很多投机型投资者在参与。这些投资者利用交易规则漏洞，长期持有短期期货合约。当他们买入时，他们从市场中抽走了流动性，帮助推高价格。当他们卖出时，他们给市场增加了流动性，这迅速抑制了价格。

  许多商品市场有许多交易型商品基金（ETCF）参与。当这些投资者告诉基金买入时，这些基金当中许多基金买入实际的商品。这种实际的买入或储藏帮助推高了价格。当ETCF的投资者觉得到了卖出的时候，这些基金就会在市场上卖出实际的商品。他们的卖出活动帮助压低了价格。

  ETCF的重要特征是它们的买卖与商品的实际供给与需求无关。它与ETCF投资者对于商品市场的评判有关。许多投资者非常担心日本的局势。在这种形势下，美国和欧洲的投资者从市场中撤出资金。他们卖出是因为他们担心总的经济与国际形势。他们不卖出是因为他们认为对于商品的需求形势会变化。

  投资者卖出ETCF的结果是ETCF基金管理者必须卖出实际的商品。这些投资者的恐惧迫使ETCF卖出，即使合乎逻辑的经济分析表明对于比如铜这样的工业金属需求会增加。

  当这些人离开了市场，这有助于减除一些投机的压力，所以长期来看，商品价格可以达到更好的供需平衡。这为商品交易所的铜产品设置了一个支撑位，在340至360美元之间。（编译：陈静）