⊙阿琪 ○编辑 杨晓坤

  行情在月初“失落3000点”之后一直处于“涨不动、跌不甘”的状态中，“退一步海阔天空”或许已是行情的新选择。

  从2009年8月份以来，A股已经“五战3000点”，从而确立了3000点已经成为A股行情新的牛熊分水岭。

  行情跃居3000点之上并展开新牛市的条件是：去年10月份3000点一带的天量阻力是由大型蓝筹股为代表的周期性行业股创造的，如果没有权重超过50%的金融股、地产股、“两油”的支持，对于3000点的得失必然是突破容易，站稳难。但代表经济命脉的大型蓝筹股行情起落又更多维系于基本面，因此，还需等待现阶段一系列紧缩措施实施到位后，目前“通胀强度增、经济增速降”的局面演化为“通胀筑顶、经济筑底”，其对行情的推动才能发挥作用。现阶段大型蓝筹股时有小脉冲，更多是市场防御性资金流入的结果，也是机构投资者对大型蓝筹股从“低配”调节到“标配”的结果，真正启动规模性风格转型的行情还需等待经济基本面黄金拐点的出现。因此，虽然3000点近在眼前，但要实现有效突破并稳固于之上还勉为其难。

  今年以来，行情有一个非常有趣的现象：每当行情无方向、无主题、题材股熄火时，市场资金就会不由自主地流入银行股“避险”，银行股因此也时常出现小脉冲行情。银行股目前最大的优势是具备“防御性”，确实具备了给予资金“避险”的条件，综合目前的盈利预期，得益于信贷超额释放，2010年银行股的盈利增幅仍有望达到30-35%，这意味着目前银行股对应2010年盈利约9.5倍的PE已处于历史次低水平。虽然2011年的信贷规模有所压缩，但信贷规模收敛也提高了银行的议价能力，屡次加息提高借贷成本后，银行的净息差正在不断改善，能部分对冲掉信贷规模压缩的利润损失。如果不考虑资产拨备，2011年银行股仍有20%左右的可预期增长，这样对应2011年盈利预期仅7.9倍PE值已是史上最低，从而具备了绝对的防御性。

  目前对县级市与地级市普查地方融资平台资产包还没有形成结果。对银行股来说，这个数目庞大的资产包质量状况，将关系到银行的拨备规模与未来的资本充足率。因此，地方融资平台资产包质量情况越早明朗越有利于银行股的表现。因此，从投资策略角度，目前的银行股是一个比较好的配置时机。

  在行情大局上，目前行情虽然有“两油”、银行地产股轮流“照看”而保持相对平稳，但仍是面临“涨不动”的尴尬。主要原因在于：1、虽然“提准”又兑现了一只靴子，但3月份CPI再创新高、4月份继续“提准”乃至加息仍是大概率事件，紧缩政策仍未有松动趋势。2、本次“提准”缴款时间是3月25日，目前央行在公开市场仍在扩继续大回笼资金的规模，结合银行季末考核的周期性因素，月末最后一周的市场可能会再次出现类似去年12月份、今年春节前夕的资金荒。3、目前市场的关注焦点正在从政策紧缩转向对经济与公司盈利预期下降的忧虑，滞胀预期已经在市场普遍蔓延，已经有部分卖方机构已开始调降公司盈利预期。4月份年报（一季报）公布密集期也是市场传统的盈利预期修整期，行情仍存在盈利预期下调的压力。因此，在整体趋向上，4月份的行情仍处于紧缩政策与基本面预期不佳双重因素的困扰期，“退一步海阔天空”是目前行情比较合适的选择。