⊙本报记者 黄金滔 安仲文

  尽管债券市场依然受到CPI持续高企与加息预期的不利影响，长城积极增利债券基金拟任基金经理钟光正日前接受采访时却鲜明地提出：目前债市已具备牛市初期特征，对于希望获取稳定收益的投资者来说，债券基金具备良好的投资价值。

  “在震荡的市场中，债券基金的资产配置功能显著, 近年来债券基金整体业绩表现较为稳定。”钟光正介绍说。根据银河证券分类标准，从短期来看，2010年，国内一级债券型基金的平均收益率为8.1%，而同期1年定存利率2.25%。从中长期来看，2008年至2010年这三年间，国内一级债券型基金的三年累计平均收益率为19.0%，超过三年定存16.2%的累计收益率。

  针对目前的债券市场，钟光正分析，债市的表现主要受市场资金面、CPI、加息、实体经济等四大因素影响。

  从资金面来看，市场资金面已再度回归宽松，央行短期内难以回收流动性。另外，在信贷（姑且称为二级资金面）收紧的情况下，央行有可能会刻意维持基础货币（一级资金面）的宽松以便恢复公开市场职能，同时降低人民币升值压力。

  物价方面，虽短期内有可能继续创新高，但从连续季度环比指标上看已属于强弩之末，下半年有望步入下行通道，物价对债市的影响正逐步消除。

  加息方面，未来是否加息主要取决于CPI是否会继续超预期上涨，目前来看，继续加息的可能性存在，但空间不会很大。如果按2次算，很可能集中发生在3-6月份。

  实体经济方面，由于信贷管制非常有效，GDP增速的下行趋势已非常明确。

  钟光正表示，以上债市四大主导因素中，资金面、实体经济已能确认利好债市；另两项已为中性，不构成利空影响。总体而言，债市是否会迎来大周期牛市还需要在物价方面做进一步确认，但进入小周期牛市已是指日可待。

  而从技术面上看，钟光正认为，当前债市已完全具备牛市形态。首先，当前的收益率曲线从09年初开始向上调整，调整的时间充分；其次，某些品种的收益率接近或超过历史新高；最后，收益率曲线形态上在中长端已呈现出平坦化。

  正在发行的长城积极增利债券基金将采用“自上而下”的策略进行大类资产配置，动态调整基金大类资产的投资比例，在控制组合风险和保持资产流动性的前提下，力争获得超越业绩比较基准的收益，实现基金资产的长期增值。

  据了解，正在发行的长城积极增利债券基金，募集后的资金80%以上将投资于债券等固定收益类资产，而其中信用类固定收益品种的投资比例将不低于基金资产净值的30%。钟光正认为，在进入加息通道以及央行严控商业银行贷款的局面下，企业通过发债融资并且锁定财务成本的动力增强，预计2011年信用债市场将迎来新一轮的发行高峰。信用债券由于信用的风险溢价，因而具有较高的投资收益率。