中欧价值发现、中欧新动力基金经理 苟开红

  2011年市场操作难度提高已经是行业普遍的看法。受中国经济转型时期，通胀预期抬高、房地产调控政策不断加码以及中国股市国际化趋势等因素影响，A股市场“区间震荡”或将成为2011年主旋律。身处这样的市场，要想做好投资，就一定要明确好自己与市场的距离，既要看清楚全局又不能太纠结于细节，

  从宏观角度来看，中国宏观经济大周期处于增长“向下”阶段——经济不一定明显衰退，但经济增速将逐渐放缓。最新的“十二五”规划也已将我国未来五年年均经济增速目标定位在7%，较“十一五”期间的7.5%有所下调。同时，中国的人口红利窗口也将逐渐关闭，成本推动下通胀持续高企，预计今后三至五年内CPI会长期处于相对高位，受国内外事件影响，通胀治理环境日趋复杂。但控制物价事关民生，政策上一定会重点考虑。

  整体来看，我们预计未来中国GDP增速平均值将低于前五年水平，经济增速以稳定化、正常化态势发展，调控政策将会在经济增速和CPI等因素之间平衡。CPI的长期相对高位使2011年的货币政策很难放松，这为周期股上涨设置了“天花板”。预计区间震荡将是A股市场主旋律，但预计震荡的重心将会逐步向上，我们对中长期的市场还是有信心的。

  震荡市场下，在理清2011年的宏观经济发展逻辑后，投资显然得和和市场保持适度距离。

  理由之一，今年市场风格轮换很快，常出现“一日游”行情，涨得快的股票或许它第二天会跌得更快。同时，越来越多的资金在小幅获利即获利了结，这也加剧了市场波动震荡。在这样的环境下，投资者心态不能随市场的突然变化而慌乱，要尽量减少噪音对投资的负面影响。

  理由之二，鉴于市场中几乎每天都有加息、上调存款准备金率等各种传闻，对于每月的CPI数据也是猜测不断。事实上，每月CPI数据的细微差异并不会改变货币政策的方向与股市的发展格局。我们认为，在理清逻辑后，投资者应对这些传闻、消息等市场噪音的关注度减少，与市场保持一定的距离，减少自己受市场情绪干扰的概率。

  中国正处经济转型初期，其带来阵痛的同时，也会带来机遇。作为公募基金经理，今年震荡市下，我们更强调投资安全边际和低风险暴露水平，关注公司质地。

  未来基金的投资思路将会专注于对成长股的挖掘，我们认为符合国家产业发展方向和趋势的优质成长股具备长期跑赢市场的可能，当然，同时也将兼顾周期股的波段投资。我们会花更多时间去深挖具有成长性的、符合未来经济、社会发展趋势的公司，理清各行业的投资逻辑。在未来的震荡市中将通过“自下而上”和“自上而下”相结合的方式，挑选成长性较为确定的优质上市公司，把握市场中的结构性机遇。

  好的投资标的通常出现在该企业成长期。我们相信，经济结构转型必将给一些具备技术研发实力、产品质量优势的企业带来发展机遇。未来，我们将密切观察外围势态和国内经济指标数据，寻找局部受益板块及个股，力争挖掘出能够穿越调控周期、业绩稳定增长的公司。中欧价值发现将对包括机械（尤其是高端机械）、新材料、TMT、消费、医药等行业持续关注。