⊙记者 刘伟 ○编辑 朱绍勇

  平安证券日前发布策略报告指出，政策预期仍在改善是估值修复从高确定板块逐步转向低确定板块的主要推手，市场短期波动不改向上趋势，建议继续超配金融地产，把握上游主题投资，中游边涨边减，等待消费股布局时机。

  报告指出，上周市场强势特征明显。本周将公布3月经济数据，通胀和经济数据的验证可能带来短期市场波动，但很难改变节后形成的向上趋势。原因在于：虽然CPI 环比将继续反弹，但很难突破5.5%的预期上限，通胀很难超预期；而工业生产数据则可能出现放缓信号，提升增长担忧。近期市场反弹的主要推力——政策将逐步从单一“防通胀”转向“稳增长、稳通胀”组合的预期依然不变，市场仍将在资金面改善到政策预期改善的轮动中延续震荡向上格局。

  平安证券认为目前内外部政策风险的集中释放对市场利多高于利空，原因在于：对政策调控滞后效应的担忧正在提升调控高峰后出现一段时间政策效果观察期的概率，考虑国内6月份的通胀洪峰以及旺季启动后对实际需求的观测需求，下一次调控高峰可能会顺延至下半年，这对二季度市场运行有利而无害。

  报告指出，3月底曾提出二季度估值修复的热点将逐步从中游板块向金融板块转移，原因在于市场的上行推力开始从一季度的资金面改善预期转向二季度的政策面改善预期，这一周期修复的新阶段将继续得到验证。旺季来临和盈利上调预示机械、水泥等高确定板块开始进入修复后期，而政策预期改善将推动金融地产等前期受政策压制较大的低确定板块继续反弹，商品价格重新上涨则将推动上游主题投资重新升温。

  对于估值修复和指数上行的空间，报告从市场和结构两个角度作出回答。市场角度，去年10月份单纯流动性驱动的行情反弹高点在3200附近，虽然本轮流动性推力稍差，但资金面改善向政策预期改善的接力完全有能力推动指数上试3100-3200 的压力区间；结构角度看，当前银行和地产股11年动态估值分别为8 倍和12倍，基于和机械（20倍），水泥（14倍）、煤炭（19倍）的比较，业绩超预期完全可能推动银行和地产估值分别上试10倍和14倍，对应指数空间也在3200 附近。

  基于上述分析，平安证券认为，行业配置方面应继续周期，等待消费。在政策预期改善充当主要行情推手的条件下，周期强势的局面短期很难改变，投资主线延续前期观点：增配金融地产，把握上游主题，中游边涨边减。消费和成长股的系统性买入时点并未到来，相对而言，因为预期和盈利下调的幅度更大，成长股的反弹将在消费之后，而从把握三季度超额收益拐点的角度看，消费股在二季度可能出现布局时机，而指数逼近3200附近以及银行股估值修复至10倍附近均将是开始买入信号。本周继续推荐金融地产及煤炭，主题投资关注信息建设和节能环保板块的反弹。