⊙申万研究所 桂浩明 ○编辑 杨晓坤

  4月上旬所出现的股市连续上涨行情，不但令大盘站上了3000点，而且也在相当程度上改变了投资者对后市的预期。应该说，现在对后市看多的投资者是增加了。尽管近日大盘也出现过反复，但是人们普遍相信，股市还有进一步上行的空间。

  需要明确的是，这次大盘突破3000点，在本质上只是波动区间的上移，并不表明前一段时间的震荡格局已经被改变，股市也没有因此具备强势上涨的条件。实际上，今年以来市场一直是处于区间波动的状态，在年初的一个半月，大体上就是在2650-2900点之间运行，此后的一个半月则将被动区间上移到2850-3000点。无论是前面250点的区间还是后面150点的区间，都是比较小的。在以往，大盘是很难在这样小的区间作较长时间的运行。但是，今年却是走出了这种小区间波动的行情。其原因在于，多空因素过于纠结，多空力量的较量也长时间处于胶着状态，双方都难以打破一个大平衡市的格局。呈现在大家面前的，就只能是一种结构性、阶段性的行情，而这种行情是不可能有大的上涨空间的。

  想想也是，如今控制通胀是经济活动的主基调，宏观调控的基本走向就是不断收紧银根。这就决定了市场总体的大环境是比较严峻的。人们常说“调控无牛市”，应该说是有道理的。但是，由于股市总体估值水平不高，再加上现在实体经济还是比较强劲的，良好的上市公司效益，在相当程度上封堵了大盘的下行空间。同时，局部的流动性过剩局面也是存在的，那些游离于实体经济之外的资金，还是会不断地在股市内外寻找机会。今年以来，大盘权重股受到了青睐，特别是银行股，经历了长期沉寂后开始发力上涨。显然，这就是部分资金强势介入的结果。因为这个时候银行股的低估值以及很高的安全边际，即便在调控的背景下，也有吸引力。正是有了外部资金介入，促使盘中资金开始调整配置，形成了市场风格的改变。但问题也就在这里，一方面，现在银行等大盘权重股的行情，更多是出于比价优势方面的原因，而非高成长性所驱动。因此，这种行情的力度是有限的。另外，当大盘权重股启动以后，市场内部的资金迁移现象就十分明显了，虽然还不至于发展到“二八”状态，但是毕竟带来了比较严重的个股分化，由此也在某种程度上制约了整个大盘的上涨。显然，在这样的格局没有得到根本改变之前，是不能想象大盘强势上涨的。

  从周二的盘面来看，尽管做多能量犹在，并且发起几波攻势。但并没能让股指再上一个台阶，几经较量，还是无奈获利盘的回吐，以至盘中一度还考验了3000点支撑，最后只能是以十字星报收。很明显，这表明市场的基本格局还是震荡，虽然股指的波动区间是上移了，但是并没有因此而形成突破重要整数关位以后的大幅走高行情。所以，在看到股市有明确上涨意图的同时，必须正视的是，现在的行情特征与前一阶段并没有明显的改变。如果说真有什么不同的，那么就是股指从在3000点以下运行改为在3000点以上运行，另外市场热点更加多元化，风格也因此变得较为模糊。而在走势上，来来回回的拉锯仍会继续。这种行情，尽管操作机会不少，但是要做好难度很大。投资者没有足够的耐心，恐怕不易把握，而这也是近期行情的特点。