■ 新湖期货研究所 蒋林 （F0260358）

  与2010年相比，2011年是中国经济发展更为艰难的一年，经济结构转型的同时面临物价结构性上涨的压力，而外围不稳定因素亦是频繁发生。

  福岛核泄漏事故的严重程度已经被调至7级，即是最高级，改变了我们原先认为核泄露事故对环境的破坏力要远远小于切尔诺贝利核泄露事故的观点。因日本地理位置和乌克兰的显著不同，此次福岛核事故的最大破坏力来自大量的核废水被迫排至海洋，因洋流的循环流动，对自然环境造成的污染范围可能扩散至全球各个角落，将带给全球尤其日本附近海域的相关产业较大的打击，这是切尔诺贝利核事故所不能比拟的。日本是一个对地震避险准备非常充分的国家，国民对于核安全具有较大信心的民族，一夜之间所有对于环境的安全感、对于生命的安全感突然消失，这对日本经济的影响不容低估。核泄漏危机面临长期化处理的困境可能令日本第二季度经济增长陷入比较深的衰退，而市场所认为的V型反弹要来得更晚一些。

  石油问题是引发中东及北非局势混乱的核心因素之一，无论美国还是北约组织的立场皆在确保其对该区域的石油控制。目前纷争仍在持续，尤其利比亚的局势较为不明朗，危机存在向整个中东北非地区的扩大的风险。近期巴林、也门、叙利亚、阿尔及利亚等国接连发生骚乱，阿拉伯世界的地缘政治风险不断升级。在利比亚战争没有停止之前，新的危机随时可能出现，这种不确定性将可能削弱原油市场供给能力。需要投资者警惕的是，如果利比亚危机局势进一步扩大到整个中东和北非地区，特别是主要产油国政局动荡加剧，将对全球石油市场造成巨大冲击。自危机事件爆发以来，国际原油价格已经被推高20%，如果事件进一步升级，油价持续强势并进一步走高对全球经济增长的抑制作用将逐步显现。

  国内两会之后，市场关注焦点从前期流动性紧缩政策压力转向实体经济。3月份以来，国内市场对工业品的需求有一定上升，但是力度与往年同为旺季的水平明相比偏弱，尤其是建筑施工领域，这和政府调控房地产市场存在直接关系。值得注意的一个现象，年内1000万套的保障房建设加上商品房开发理应能保证对工业品的增长需求，然而不可忽视的一个前提，新增保障房建设带来的机会成本损失，地方政府至少要多付出一万亿元的代价。显然以目前地方政府的负债水平来看，完全承担是无法实现的，而且填补资金缺口的来源仍然未知。以此推测，如果3-4月份投资需求反弹的预期滞后兑现，将可能影响到二季度国内经济增长的表现。

  综合考虑，日本特殊的地理位置、与中国密切的贸易关系以及所占全球经济的比重，因核泄漏问题的长期化处理会明显拖累灾后重建的进程，对中国乃至全球的经济构成较为不利的影响。而中东及北非的不稳定局势，令油价倾向持续高位运行，对全球经济的增长预期也会形成诸多阻碍。国内CPI的高位运行令密集的货币调控周期持续时间更长，大宗商品的需求相对回落也印证了实体经济增长的逐步放缓。面对外围的利空因素影响和国内的宏观紧缩预期，笔者大胆判断二季度期指走势恐难走高。(CIS)