■券商策略

  ⊙记者 刘伟 ○编辑 朱绍勇

  银泰证券日前发布研究报告预计，在二季度的行情中，周期股机会增多的特点有望得到延续。

  银泰证券指出，从宏观方面看，欧美主要经济体复苏趋势愈发明朗，宽松的货币政策将出现拐点。国内通胀形势依然严峻，紧缩政策预计将持续，但和前期相比，其频率及力度将会出现明显缓和。而经济在宏观调控的作用下，增长速度有所放缓，但硬着陆的可能性依然较小。二季度通胀仍将维持高位，政策难言放松，经济增速将继续放缓但下滑趋势可控。在此背景下，就A股市场而言将不会简单遵循“政策紧缩→指数下跌→经济增速放缓→紧缩担忧减轻→指数反弹”的逻辑。

  银泰证券认为，作出这种判断的根本原因在于二季度通胀形势与经济增速放缓将成为掣肘央行货币政策选择难以取舍的两方面。管理层既要继续对物价上涨趋势进行严格调控，又要努力防止经济增长的大起大落。也就是说，二季度政策将游离于防通胀与保增长之间，而将不会出现单边的紧缩或放松。政策选择上的两难决定了投资者对于二季度行情难以形成有效共识。而缺乏共识的市场环境也决定了A股指数在未来三个月的行情中将难以出现整体性的单边上涨或下跌走势。从市场方面看，上市公司的业绩增长、限售股的解禁以及A股的估值水平成为影响二季度指数运行的几个重要方面。其中，权重股的估值低位水平决定了指数向下调整的空间较为有限。

  银泰证券判断，作为对政策预期反应，市场的走势应当会提前表现。由于二季度政策调控不放松影响到经济的增长速度，就不排除下半年经济出现下滑后政策或有放松。作为对政策放松的预期反应，则有可能提前走出一波反弹行情。在此背景下，二季度的行情会呈现结构性的投资机会，期股机会增多的特点将有望得到延续。

  基于上述分析，报告指出，二季度行情处在政策两难的境况中，A股缺乏整体性的机会。但权重周期股估值修复行情的延续决定了指数将有一定的上升空间。基于这样的判断，银泰证券认为二季度沪指底部将较一季度明显抬高，或运行于2850点至3200点的区间。需要强调的是，指数的上涨主要来自于权重板块的贡献，而中小市值个股以及高估值的行业由于估值因素，预计其机会将相对有限。

  二季度行情将继续以周期行业的估值修复为主，因此在投资机会的把握上，建议继续关注银行、钢铁等的估值修复机会；而券商、采掘，有色等则存在取得超额收益的可能。同时，亦可关注国家主导下行业发展的主题性投资机会，具体包括智能电网、新三板扩容以及保障房建设等。