市场强势特征明显

  短期大盘已具“免疫力”

  （机构观点）

  ⊙上海证券 彭蕴亮

  本周经济数据公布，在CPI超预期的情况下，大盘周K线收出一根放量的阳线，显示出大盘对于紧缩预期已经有了一定的免疫力。我们认为，紧缩措施虽然会抑制大盘的上涨空间，但未来大盘保持强势的概率依然较大，我们可以在防范风险的基础上关注石化、造纸、机械设备、航空等升值受益类投资品种。

  未来大盘或将保持强势

  从盘面来看，在经济数据公布当日，大盘出现了先抑后扬的走势，最终收出阳线，显示出一定的“免疫力”。一季度居民消费价格同比上涨5.0%，其中3月份居民消费价格同比上涨5.4%，环比下降0.2%。从CPI数据来看，短期通胀压力居高不下，非食品通胀苗头再现。值得注意的是，虽然本轮通胀的主要推手是食品价格，但是导致3月CPI 涨幅超预期的却是非食品价格。我们估算3月食品环比下降1%左右，降幅略低于历史同期水平。

  周三，国务院常务会议明确了控制通胀仍是调控的首要目标，同时强调了利用货币政策工具来实现这一目标的重要性，这坚定了我国控制通胀的信心。我们认为，在未来几个月内管理层将继续采取加息、提高准备金率，以及量化控制等手段，直到更明显的通胀放缓迹象出现。

  值得注意的是，大盘在超预期的CPI数据公布的情况下仍走出上涨行情，说明市场具有一定的强势特征。紧缩措施虽然会抑制大盘的上涨空间，但未来大盘保持强势的概率依然较大。

  升值潜力大于加息压力

  从最新公布的经济数据当中我们发现，我国外汇储备首破3万亿，而且央行一直是以投放基础货币的方式来取得外汇储备的，我们认为，未来人民币升值的动力可能会加快，这从一个方面缓解了加息的压力，或许也是数据公布后大盘不跌反涨的主要原因之一。

  从基本面看，外汇储备是人民银行在外汇市场通过投放基础货币购买的，这导致了外汇占款的大规模投放。考虑到这个因素，意味着大盘的流动性其实并不缺乏，这也是大盘保持相对强势的原因之一。今年以来，我国结售汇顺差仍然处于较高水平，造成基础货币大量被动投放，加上二季度到期央票和回购规模较大，二季度流动性估计在1.6万亿—2万亿之间。

  对于本次因输入型通胀引起的全面物价上涨，除需采取措施抑制国内货币过量增长外，还可通过下调出口退税、加快本币升值等手段，适度抑制商品出口，加大商品进口，以保证国内总供给不因进口价格的普遍上涨而明显下降。

  需要强调的是，对于我国来说，保持汇率灵活是规避输入型通胀最为有效的手段，因此我们认为未来人民币升值的潜力大于加息压力，投资者在策略上可关注两个方面：首先，由于进口成本下降，对于需要进口设备、原材料的企业来说降低了成本，如进口铁矿石、原油、纸浆、各种设备等，因此，钢铁、石化、造纸和机械设备等行业将会受益。其次，持有外债的企业将由于减少实际偿还额而受益，如航空企业持有外债都较大，航空板块未来或有一定的投资机会。