⊙湘财证券 徐广福

  4月15日统计局发布一系列宏观数据，数据显示我国经济维持平稳增长，但是CPI再创近期新高，说明当前物价调控依然压力沉重。目前各界对经济增长的共识已基本达成，但对通胀的判断有一定的分歧。事实上，管理层今年的调控难度显著增大，因为目前通胀已不仅仅是区域性问题，而是成为一个国际性问题。我们看到不单是发展中国家，就连欧元区甚至美国也都在为治理通胀或者防范通胀开始采取一定的措施。

  A股市场方面，我们自年初就一直坚持，2011年更可能是一个估值回归之年，而目前市场已经充分印证了我们这个判断。尤其是市场对于钢铁等传统强周期板块的重估，使得周期类个股在不断紧缩的货币政策环境下，依然走出相对比较强势的行情，也显示市场的风险偏好出现了明显下降。从当前货币市场情况来看，我们依然坚持去年底的判断，即上半年的货币紧缩依然不会放松。尤其是3月份以及一季度的各项宏观数据出炉后，更是加剧了市场这方面的担忧，上半年再次进行货币紧缩的可能性依然是非常之高。根据目前的情况，一些企业尤其是中小型企业的融资利率非常高。如果货币进一步紧缩将会导致企业盈利能力出现下降，这将对当前的估值构成明显的压力。

  事实上，我们反复强调，市场的上行驱动力基本趋近消失的末端，市场其实已经通过价格的变化把这样的趋势反映出现了。我们看到高估值的代表，创业板指数年内出现了明显的回落，虽然权重股的估值修复并没有结束，但对推动上证综指的上行也感到愈来愈力不从心。我们在4月份的报告中旗帜鲜明地指出，目前已经到了采摘胜利果实的时候了。也就是说市场可能已经到了构筑头部的时刻了。目前市场的系统性机会比较匮乏，这可能也是近期指数相对比较纠结的主要原因，但是结构性机会依然比较丰富。

  从全年来看，目前市场对精选个股提出了非常严格的要求。这也告诉投资者其实没有必要对近期市场热点的频繁切换过于烦躁，因为市场上的各种机会是不可能全部抓住的，不妨静下心来抓住自己熟悉的一些路径，或者根据市场的走势分析判断未来的路径发展，这反而是一个相对比较确定的思路。

  综合判断，投资者对成长性较差的高估值个股应该采取相对比较坚定的规避策略，对于成长稳健的低估值个股可以采取逢低吸纳的策略，对于成长性好的中高估值的个股，激进的投资者依然可以采取相对比较激进的措施。