⊙姜韧

  3月CPI同比上涨5.38%，略高于市场普遍预测的5.2%，在紧缩预期制约之下，A股围绕沪指3000点的牛皮整理可能会延续至年中。

  由于3月CPI继续创出新高，那么二季度继续提高准备金率和加息的概率几乎可以肯定，这会继续制约银行股估值的修复。作为市场权重份额的两大擎天柱之一，银行股不展示王者归来的雄风，那么A股收复2008年失地就只能是纸上谈兵。

  由此可见，2011年支撑A股的优势是估值，但制约A股的因素是通胀，通胀何时开始走稳，则银行股的估值修复行情就会展开，而银行股一旦展开估值修复行情，则沪指重返4000点上方就仅仅是轻松一跃。但目前条件下，通胀导致紧缩政策预期增强，货币紧缩压制银行股估值，银行股表现制约A股表现，因此A股始终只能蹒跚踱步，三年收复6124点失地的牛市豪言还仅是望梅止渴式的信心喊话。

  通胀虽有货币导致的统计因素，但从普通老百姓判断而言，油价和粮价是最直观的观察因素。关于油价，本月12日高盛公司的一则报告耐人寻味：在布伦特原油价格突破每桶125美元以上，并恢复至2008年春季水平的情况下，虽然中东和北非局势动荡，若进一步蔓延可能为油价短期上涨提供动力，但原油市场或将经历与2010年春季类似的回调过程。这意味着今年输入型通胀的压力也有可能呈现出丘陵起伏的特征，A股的牛皮整理也会随之跨越年中。

  不过，今年A股主板具备估值优势，因此同样身处通胀期，A股出现2008年熊市的概率还是极低的。因此投资者可以采取防御型的鸵鸟策略，侧重关注低估值蓝筹股和具备困境反转潜质的低价股，耐心等待通胀阴霾的散去，一旦通胀褪去，牛市便具备起航条件，此时A股三年收复6124点失地就不再是一句空话了。