仿佛是一场考验。上周A股市场再度陷入“通胀阴影”。先是国家统计局发布3月份统计数据，CPI同比增长5.4%，再是周末，央行又一次调高存款准备金率0.5个百分点。似乎一下子，货币收缩的气氛再度笼罩A股市场。让人不禁联想到一年前的股市和政策。

  但似乎是印证古希腊先哲赫拉克利特的名言：“人不能两次踏入同一条河流”，这一次业内渐渐有了不同的声音，不再是单纯的看空市场。这究竟是投资者的短期狂热再次发作，还是这一次的理由确实，基金团队的看法背后是什么样的逻辑和格局呢？

  ⊙本报记者 周宏

  说法一：

  通胀并未恶化

  虽然，对于CPI数据市场高度关注，但是也有基金认为，通胀的数据仍在预期之中。中欧基金认为，3月的CPI数据符合预期 而且未来或将保持稳定。

  中欧不仅认为这个数据符合该公司之前的预期（也显示，该公司之前对通胀的水平预期较高），而且认为，从人民银行调查的居民未来物价预期情况来看，目前的通胀预期已经从历史高位开始回落，他们预计4-7月份CPI或将维持在相对高位，保持平稳。

  中欧基金表示，由于原油价格上涨，目前经济面临较大的输入性通胀压力，这可能是未来较大的意外因素。

  持类似说法的还有汇丰晋信。该公司的观点是，3月份的CPI数据略高于预期，而通胀趋势未见恶化。预计今年整体市场仍然较为乐观，但短期内一方面通胀压力仍未消除难有趋势性上涨行情，另一方面出现打压市场的利空因素可能性也不大，预计近期市场继续维持震荡格局。

  说法二：

  通胀压力将缓和

  另有一些基金认为，虽然物价压力仍然较大，但从下半年趋势看，物价压力会有所缓和。

  国泰基金就认为，3月份的宏观数据显示，经济增长实质下降，投资增速放缓，消费中性，出口形势有利，经济活力相对于2月份下降，货币紧缩有所缓解，信贷仍然较紧；物价压力仍然较大，二季度月度或仍会冲高，不过从下半年趋势看，物价压力会有所缓和。

  而还有基金认为，在民间投资接替国有投资的结论还存在不确定性的情况下，投资增速还会继续下降，未来的经济走势二季度或会继续探底。另外，近一年多实施货币紧缩政策的作用在2011年下半年会逐步体现出来，物价波动下半年会趋于缓和，货币紧缩或也会有所缓解。

  说法三：

  股市估值有底

  即便对于未来的政策有很明确的预期，可是同样有基金认为未来市场有机会存在。

  比如大成基金认为，尽管面临CPI创32个月新高，控通胀的政策组合拳呼之欲出的环境，未来的投资机会依然大于风险。大成基金认为，控制通胀已经成为当前宏观调控的首要任务，不排除短期内央行进一步收紧货币政策，并继续出台限价措施。而相信随着紧缩性政策的出台及落实，下半年通胀将有所回落。

  而鉴于高层在4月9日首度提出将使用汇率工具对抗通胀，预计未来货币政策及行政调控将轮番出台。而各项经济指标均显示，中国经济增长力度强劲，这为紧缩性政策的出台提供了较好的支持。鉴于目前股市估值明显低于历史平均水平，大成基金认为，市场未来的机会应该大于风险。