⊙中原证券 李俊

  从近期市场来看，沪深两市反弹过程中成交量未能有效放大，资金进场不积极，大盘走势明显弱于外围市场，投资者情绪依然谨慎。预计后市A股仍将维持震荡，短期建议关注低市盈率、低市净率以及低价格的“三低”股。

  视角一：印度加息的叠加效应

  从外围视角来看，印度央行屡次加息的叠加效应或将给A股投资者启示。一方面，印度国内经济增长势头强劲，市场预期2011年国内经济增速将达到8.5%，并可能还有上升空间;另一方面，印度通货膨胀压力不断上升，今年一季度CPI增速超过8%，通胀预期仍在升温。为抑制通货膨胀势头，印度于2010年3月进入一轮加息周期，其央行在过去12个月内共出现八次加息。

  对此我们认为，尽管中国经济、中国股市与印度情况有所不同，但相似之处颇多，加息周期下的政策累积效应也是A股市场将要面临的问题。从这个视角来看，我们认为二季度A股市场估值水平难以提升，趋势性机会并不显著，宽幅震荡的格局或将维持。

  视角二：03－04年相似的宏观环境

  从国内视角来看，国内当前面临的宏观环境与2003-2004年颇有相似之处。一方面，两个阶段国内经济的内生性增长均比较明显，但部分产品的供给却受到约束;另一方面，两个阶段均出现了通货膨胀压力，货币供给增速也有所回落，甚至都出现了季度性的贸易逆差。除此之外，我们发现市场流动性均出现过临时性的改善。

  从上市公司盈利增速看，两者存在较明显的相似点。2003年盈利增速见顶，2004年相较2003年盈利增速放缓，降幅约12个百分点。与此一致的是，2010年盈利增速见顶，预计2011年A股盈利增长将会放缓，但应维持在20%左右，回落幅度也在10个百分点附近。

  后市或仍将维持震荡

  综合来看，无论是国外印度加息的经验，还是国内2003-2004年的市场表现，均预示A股中期或仍将维持震荡走势，上下空间均相当有限。而从安全边际角度出发，建议关注低市盈率、低市净率以及低价格的“三低”个股。从我们的统计看，该类个股主要集中在电力、高速、港口、机场、造纸、钢铁、地产及银行板块中。