⊙本报记者 吴晓婧

  从通货膨胀的爬升到宏观政策的紧缩基调，从新周期的启动到欧央行的加息，似乎都显示流动性应该处在收紧的趋势中。然而，去年底流动性高度紧张的局面在最近两个月出现明显缓解。这一现象无疑是令人困惑的。

  从基金经理近期的观点来看，A股市场似乎也并不“缺钱”。招商基金专户资产投资部总监杨渺认为，今年投资的重要逻辑是做资产比较。目前来看，从大类资产配置角度，股票资产的投资相比房地产、债券、银行存款更具吸引力。

  的确，2010 年下半年至今，邮票、金银币、艺术品和大宗商品均录得可观涨幅，其他投资品市场的泡沫累积和房地产限购等措施，逐步提升了股市的资金关注度。

  平安证券预期，“虽然上述因素短期仍处于观望和发酵状态，但到二季度后半段将逐步显现，进而增强市场的估值支撑。”

  在平安证券看来，地产投资资金转移的滞后效应将逐步显现。基于2010 年以来的统计分析，房地产成交量明显下降到股票市场流动性上升的时间滞后在2个月左右，按此推算，年初主要城市房地产限购措施陆续出台实施后，二季度可能进入地产资金转出至其他市场的关键时期。4 月14 日温家宝在国务院常务会议中提出房地产调控“方向不动摇、力度不放松”。从1 月26 日国务院提出新国八条到4 月中旬的巩固和扩大房地产市场调控成效期间，房地产的成交量有较明显下降。“如果房地产调控不放松，会继续有资金从房地产市场流出。地产投资资金转移的滞后效应会为股市提供充足的社会流动性。”

  摩根大通董事总经理兼中国区全球市场业务主席李晶也认为，房地产紧缩措施应会使投资资金逐步由房地产市场流入A股市场。限购措施使社会上富裕大众的投资选择受到严重影响，原因是该群体拥有购买投资物业的足够资金，但尚不具备财富精英所能获取的私人股权基金及零售物业等投资工具。

  李晶说，在居民存款增长减缓的背景下，最可能发生的情况是资金转向股票投资。年初至今，基金认购额已见增加，且新增证券账户数自2月中旬起稳步增加；活动证券账户的比例由2月初的11.3%升至4月初的33.7%。考虑到估值较低以及相对强劲的盈利增长，资金向A股市场的配置应会加大，特别是若通胀问题能于年中舒缓。虽然国内共同基金的股票投资比重已提高至约80%，但散户投资者仍占A股市场的约60%。

  房地产资金入市，成为市场各方关注的焦点所在。新华基金投资总监王卫东认为，在负利率及宽松的货币环境下，各类资产鸡犬升天，股市已成为价值投资的洼地和货币泡沫最后的“避风港”。纵观未来几年，在内生动力的驱动下，中国经济仍将沿着增长的轨道曲折向上，一旦通胀下行，紧缩趋缓，民间利率回落，从房地产市场流出的资金将涌入股市，A股市场未来增长的前景值得期待。

  “从资金层面看，资金永远是逐利的。”基金景宏的基金经理认为，“在国内严厉的房地产限购措施约束下，在当前的通胀背景下，今年年内还将保持负利率水平环境，资金最好的投资渠道就是股票市场了，在增量资金的推动下，低估值板块将会是首选。”

  中邮核心成长基金则预期，货币政策目前已经进入相对确定区间，超预期紧缩的空间已相对有限，系统性风险有所减弱。由于房地产调控政策的累积效应，部分投资地产的资金逐步回流证券市场迹象明显，尽管实体经济流动性紧绷，但证券市场的流动性在2011年将比较宽裕。