⊙西部证券 黄铮

  上周初沪指刷新年内反弹高点后，一路震荡走低并回踩到3000整数关口下方，尽管后半周指数盘中振幅有所收敛，但场内做多热情并不高涨。加之深成指延续前期整理格局，两市股指的差异化走势表明，多空分歧的加大仍在延续，市场谨慎情绪有所升温。我们认为，通胀环境下紧缩政策的不遗余力仍在抑制A股中期表现，短期内资金面压力加大使得调整并未走出尾声，近期市场变数依然较大，热点的短暂活跃周期会给操作带来较大难度，节前提高持币比例更为稳妥。

  上周消息面利空因素居多，表面来看，周初市场的大跌因标普调低美国信用评级前景，致使全球主要指数震荡加剧进而引发A股调整，外围经济趋势的多变正在加大二季度国内经济增速减缓态势。国内方面，除了油价上涨对于全球通货膨胀压力的刺激作用外，外汇占款的增加引发基础货币大量投放，从而加大物价上涨压力。仅一季度外汇占款增加1.12万亿元，仅次于2010年四季度的1.25万亿元，短期内央行流动性因此面临较大对冲压力。结合月内资金面的情况来看， 4月份公开市场到期量高达9110亿，上周央行的净投放也达到940亿，加上近最近一次调准冻结的资金3600亿，本月央行通过公开市场的净回笼已经如期而至。再次祭出存款准备金率的调控，已经不再是需要公开表态，而是更有可能选择时点来兑现、施行的事情。还有就是通胀压力高企的信号再现，加息的脚步又会临近，市场因此对于未来流动性担忧，及紧缩货币政策的延续也就并非空穴来风。这些无疑加大了“五一”小假期间市场环境不确定因素，节前谨慎情绪的升温就更容易体现在近期A股的缩量震荡中。

  市场走势方面，权重股估值修复对于行情的推动渐入尾声。引领前期市场反弹的房地产、银行指数的冲高回落就是信号，而从近日关于银监会要求商业银行开展新一轮房地产压力测试的报道观察，房地产行业的政策调控并无间断。结合陆续公布的房地产上市公司一季报业绩预亏预减增多来看，持续政策调控对业绩增速的负面影响开始显现，基本面陷入的两难境地，难以支持房地产板块估值修复空间的再度打开。此时，银行、有色金属、煤炭石油板块的个股，则是出现不同程度的回调，仅仅依靠钢铁板块的单支走强，对于能够带动指数作为的意义不大。另一方面，持续调整的中小市值品种则是无力反弹，观察两市逾500 家上市公司披露的一季报，创业板公司业绩同比增幅高于中小板，但环比跌幅大于中小板，以创业板和中小板为代表的中小市值股票盈利增长预期差的扩大，不过中小板、创业板指数并无明显的止跌回稳信号出现。归结盘面所显示出的迹象，热点短暂的持续期以及题材股的活跃，都进一步表明了短线参与资金的游走意愿较为强烈。那么，关口指数就会重演反复震荡的调整常态。

  进入本周，本已存在较大多空分歧的市场，需要面临年报及季报收官的业绩分化风险，权重股为主的周期性行业较难呈现前期强势领涨的反弹格局，题材品种的活跃加剧相关个股的波动。需要引起注意的是，深成指所率先展开的调整格局，周线形态方面股指重心已有下移态势，这对沪指确认3000点的短期底部极为不利。节前市场会反复上演缩量震荡的调整僵局，投资者短线操作的难度因此加大。适度提高手中账户的持现比例，对于持仓品种中存在一季报业绩隐患的个股，则需要果断离场。