■券商分析

  政策如期而至

  垃圾资源化利用率下达硬性指标

  我们认为，变废为宝是当下解决垃圾围城困境的最有效途径，因此，垃圾焚烧将充分受益。

  第一，由于我国特有的饮食结构，生活垃圾焚烧处理存在热值不高、经济效益较差的问题，因此填埋处理占到了生活垃圾无害化处理的80%。此次意见对垃圾分类做出了明确要求，并辅以完善收运网络等政策措施，一方面提高了可再利用垃圾的回收率，另一方面也降低了垃圾焚烧难度，提高了垃圾焚烧热值，使得垃圾资源化的经济效益显著提高。在目前治理主体尚不清晰、民间投资情绪不高的背景下，经济效益的显著提高，有助于缓解生活垃圾处理的资金压力，打破这一限制生活垃圾无害化处理的瓶颈，是解决当下垃圾围城的最有效途径。

  第二、垃圾资源化利用比例出台硬性要求是首次提出。城市生活垃圾资源化利用比例要求达到30%，直辖市、省会城市和计划单列市要求达到50%。

  我们将堆肥和焚烧的经济效益做过比较，在政府补贴力度相同的情况下，焚烧的经济效益要明显好于堆肥，因此在国家要求资源化率比例硬性规定时，我们认为优先发展和收益最大的将是垃圾焚烧的设备提供商和运营商。

  在焚烧技术上，市场普遍担心的是在燃烧过程中产生二噁英。随着多年的探索与进步，目前我国国产技术已经能够达到欧洲标准，主要的两种方法炉排炉和流化床都有得到很好的运用。

  第三、我们认为，制约生活垃圾焚烧处理的主要瓶颈有望突破，生活垃圾无害化处理想由填埋为主转变为焚烧为主，垃圾焚烧相关上市公司将充分受益。（长江证券）

  确立垃圾焚烧主流地位

  首选核心装备锅炉商

  伴随我国城镇化水平提高，城镇人口10 年内增速达到35.49%，截至2009 年，我国总人口13.25 亿，其中城镇人口6.22 亿，城镇化率达到46.6%，这给城镇生活环境带来了极大压力，尤其是城镇生活垃圾的处理。

  按照城镇日人均垃圾产量1 公斤计算，2009 年，我国城镇垃圾产生量高达22703 万吨，很多省市已经出现了垃圾围城的情况。

  由于我国垃圾清运量远低于垃圾产生量，而且目前的差距有逐渐增大的趋势，虽然垃圾的无害化处理率逐年增加，但仍显不足。

  我们测算了未来 5 年我国的城市垃圾无害化处理能力，预计2015 年，我国的城市垃圾无害化处理水平将从目前的30 万吨/日左右大幅提高至45 万吨/日左右，市场空间极为广阔。

  住建部已经明确表示，2011 年我国的垃圾无害化处理率要达到74%，而2015 年要达到至少80%。我们认为垃圾焚烧将占主流地位，因此投资首选核心设备焚烧锅炉提供商。我国的垃圾处理呈现出以卫生填埋为主、焚烧处理提升和堆肥处理衰退的特点，目前有超过 80%的生活垃圾通过填埋处理，但由于用地紧张和二次污染，填埋已经出现瓶颈。尤其在我国东部等一些经济发达省份，人口密度大，这决定了未来在这些地区，垃圾焚烧将逐渐成为垃圾处理的主要方式。在垃圾焚烧作为增量生活垃圾首选处理方案被确立后，我们分析认为最为受益这一政策的是垃圾焚烧炉制造商；其中垃圾焚烧炉之中，我们最为看好机械炉排炉。

  (国金证券)