⊙国泰君安证券 吴轶 ○编辑 祝建华

  截至4月26日，28家旅游行业上市公司中共有23家披露2010年年报，剔除ST类上市公司后共计20家。

  这20家旅游行业上市公司2010年共实现总收入153亿元，同比增长21.33%，与2010年全国旅游业总收入同比21.7%的增速基本持平；归属于上市公司股东净利润15.2亿元，同比增长16%，其中净利润增速在0%至30%的有5家、30%至50%的有5家、50%以上的有4家、同比下降的有5家、扭亏为盈的有1家。净资产收益率7.97%，同比略微下降0.53个百分点。这是在2009年同比38.56%净利润增速基础上实现的增长，反映了国内旅游行业增长的可持续性。

  2010年，旅游行业整体毛利率45.74%，同比提升3.1个百分点，旅游行业具有固定成本占总成本比重较高的特点，随着游客人次增长和提价的双重因素带动，毛利率上升趋势明显，2009年就体现出这一特点。

  去年影响旅游行业的重大事件是世博会，以上海为中心的长三角景区客流都受到积极带动，其中锦江股份毛利率大幅提高17.51个百分点。类似的，受到广州奥运会事件影响，东方宾馆毛利率大幅提高10.02个百分点。同时我们注意到，世博会后尽管辐射效应逐步降低，但国民的出游意识逐步提升，并且诸如世博会等重大事件驱动了景区的软硬件设施升级。

  不过，2010年旅游行业上市公司的销售、管理、财务三项费用合计占营业收入的比重为32.29%，同比增加3.68个百分点，其中销售费用率提高3.6个百分点达到17.7%，突破了此前三年13.5%的平均水平，人力成本的快速上涨与广告支出的增加是主要因素，管理费用率和财务费用率变动甚微。

  2010年底旅游行业整体资产负债率39.05%，同比小幅提高0.46个百分点，短期借款合计18.25亿元、长期借款合计33.8亿元，长短期借款占年末总负债的比重为33.58%，同比下降8.34个百分点，年末账面货币资金合计72.66亿元，整体资产负债配比情况处于合理水平。2010年旅游行业1家上市公司（宋城股份）实现IPO，融资额22.26亿元，2家（丽江旅游、桂林旅游）实现再融资，再融资总额12.27亿元。2010年旅游行业整体经营性现金流量40.72亿元，同比增长31.44%，增速高于收入增速，现金流状况较好。

  鉴于旅游行业被提升到国民经济战略性支柱产业的高度，部分区域也提出了本地的旅游业振兴规划，这将给行业和公司争取到更多的政策支持，因此，旅游行业现阶段的发展正处于有利的环境之中。而且，过去十年，我国的经济快速增长和国民生活水平提高使得旅游等可选消费品在国民支出的比重中上升，是旅游行业的根本驱动力，“十二五”期间的国民收入倍增计划和个人所得税调整是催化剂。高铁等交通基础设施建设将大大提高旅游的便捷性，扩大旅游半径，盘活沿线的旅游资源，行业已经逐步步入景气阶段。

  （作者执业资格编号为S0880611040043）

  2010年净利增幅排名前10的旅游上市公司一览

证券简称	2010年营收(亿元)	2010年净利 (亿元)	营收同比增幅	净利同比增幅
西藏旅游	1.25	0.21	27.45%	1934.50%
桂林旅游	5.10	0.70	140.91%	108.36%
宋城股份	4.45	1.63	62.74%	87.76%
世纪游轮	2.53	0.38	37.93%	62.73%
大连圣亚	1.26	0.05	8.42%	44.52%
锦江股份	21.25	3.81	171.49%	35.46%
三特索道	3.39	0.30	36.75%	33.93%
金陵饭店	5.15	1.12	16.36%	31.73%
峨眉山A	7.36	1.10	21.83%	31.52%
北京旅游	1.65	0.05	1.93%	25.68%