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  □作者 沈建光

  作者系

  瑞穗证券

  大中华区

  首席经济学家

  由5月1日发布的中国4月 PMI为52.9%数据显示，经过3月PMI的短暂回升后，4月PMI再现回落之势，环比下降0.5个百分点。与往年4月PMI走势通常上升相比，今年4月PMI不升反降，显示当前中国经济正处于适度回调之中。此外，4月购进价格指数回落至66.2%，较3月降低2.1个百分点，显示抗通胀措施及紧缩政策正在奏效。笔者据此认为，尽管当前经济增长适当减速并非坏事, 调控结果仍在掌控之中，但应对已经“浮出水面”的一些负面影响保持关注。

  具体来看，经济增速稳步回落，但“两高”生产却出现提速。其中，4月生产指数降至55.3%，比上月小幅回落0.4个百分点。不过，造纸行业、非金属矿物制品业等“两高”行业的生产指数上升尤为明显，受此推动，能源和原材料需求出现明显反弹。另外，新订单指数也出现明显回落，降至53.8%，比上月回落1.4个百分点。

  综合4月份PMI数据与当前经济形势分析，预计4月份工业增加值同比增速将比3月份会略有提升。另外，尽管银根收紧有一定负面影响，但大量保障性住房开工及“十二五”开局之年大量项目会付诸实施，都将支持4月份投资保持平衡增速。鉴于居民收入增加及鼓励消费的诸多政策出台，预计4月份社会消费品零售总额同比增速或将继续上行。由此观察，4月份经济增速开始减速可能是抗通胀的必然结果，但对经济减速是否可能过快仍要保持一定警惕。

  确实，当前中国通胀势头已有所控制。4月份购进价格指数为66.2%，比上月回落2.1个百分点，尽管目前购进价格仍处高位，但当前价格上涨势头已出现减缓迹象，表明针对物价稳定采取的一系列调控措施正在逐步发挥作用，特别是上游产品价格上涨势头已得到初步控制。但是，采取行政干预手段也导致了部分企业利润收紧，这一现象值得关注。因此，必须密切关注行政干预产生的部分负面影响。

  另外，4月份CPI是否会再创新高，也是市场关注的一个焦点话题。从目前来看，商务部食用农产品价格与农业部全国农产品批发价格指数走势分歧业已消除，但下降程度仍存在较大分歧。其中，参照商务部数据预期4月份CPI或达5.5%水平，但参照农业部数据则预计4月份CPI可能回落至5%水平。此外，如果再考虑到美国继续实施量化宽松政策、利比亚局势及日本地震引发国际能源价格走高与高科技电子部件供应短缺等情况，当前中国面临的输入性通胀压力依然较大。就国内通胀压力而言，春节过后劳动力短缺、工资上涨等因素也可能引发核心通胀率提高。由此来看，当前仍有必要采取加息等措施来控制通胀。

  针对4月进口指数和新出口订单双双回落分析，当前中国的外贸活动同步出现逐步放缓迹象。其中，新出口订单指数为51.3%，比上月回落1.2个百分点。不过，从工资上涨挤压企业利润空间、国内原材料价格上涨、部分商品出口取消出口退税及人民币升值等因素分析，出口放缓符合预期。此外，受紧缩政策影响，短期国内居民的进口需求有所收窄，使得4月份进口指数为50.6%，比上月回落1.4个百分点。据此判断，4月份出口同比增速或达28%，进口同比增速或达26%，贸易顺差为45亿美元。

  值得关注的是，从人民币升值可以缓解通胀压力、今年贸易盈余整体呈下降趋势及阻止热钱流入等因素分析，未来人民币升值步伐有可能会进一步加快。考虑到美元对主要货币均有贬值，预计2011年全年人民币兑美元升值至少5%。

  同样，从近期官方的一些表态中可见，中国正在加速人民币可兑换进程。笔者认为，由于人民币越来越受到了全世界的欢迎与认同，当前是加快促进人民币可兑换进程的最佳时机。可以预期的是，伴随资本账户的逐步开放、人民币离岸市场的建立、汇率体制和利率市场化改革的稳步推进，这些都将有力推进人民币的国际化进程，并将为未来人民币实现基本可兑换及成为国际储备货币之一打下坚实的基础。