——市场的青铜法则系列之十七

  孙 涤

  前两期里，笔者从出清存货要用多长时间的角度讨论美国楼市，把房屋看作一种消费品，会按一般供求规律行事。房地产不是常被称为“真实的”实业(real estate)吗？但房地产性质相当独特，对经济的影响非常复杂，常常是房价越贵大众越买，追涨杀跌超过股市，不能不使人感到房地产其实特别地“不真实”（unreal），比“居者有其屋”的需求复杂得多。

  目前的美国经济就连制造业（甚至汽车制造）都在好转，但整体的恢复仍然步履维艰。一个重要原因是，房地产过去供求的严重失衡至今还是个重轭。在美国，住房总价值超过了其他任何门类的财富，几乎是居第二位的退休基金价值的两倍，相当于GDP的160%（2006年）。它疲软地趴在市场上就像一枚沉重的砝码，牵累着经济天平回摆不过来。

  我在本系列里屡屡提到，购房者所追求的，往往不在房屋“居”的功能，而在其社会阶层的识别功能。相当程度上，房屋是一种“地位商品”。据说眼下国内适婚男士压力特重，如果没有能力置房，娶妻大有困扰。房屋作为社会地位象征的价值观弥漫，对经济造成了很大的扭曲。我的一位老友，哥伦比亚大学经济学教授，上海人魏尚进，甚至非常认真地判定，为了准备给儿子买房以便娶妻，是中国居民目前储蓄率超高的一主要原因，连带造成了出口、消费、汇率扭曲等种种后果。那么，只有独养女儿的家庭储蓄率为什么也不低呢？难道为了买房招赘？

  我在以前讨论楼市时，曾有“财富不论在哪行哪业产生，就像涓涓细流归于大海一样，最终流入房产”的评述。其中一个依据，就是一般民众是以房产来标志自己的市场成就。1995年我去新加坡开会，住在一位任教于国立大学的朋友家里。因为他是教授，由国家提供的“组屋”有五间卧室，租金极为低廉，我住得相当惬意。3年后，我重访新加坡大学，这位朋友已搬离“组屋”，住进了自己买的联体别墅，不过两个狭窄的卧室，却花了他（向银行按揭的）200万新元。然而他非常自豪，放弃便宜的组屋不买也不续租，他终于能更上层楼了。为了我借住，他慷慨地命孩子挤到他和太太的卧室里。我心里颇有打扰的歉疚，第二天就托词搬到酒店去了。这位朋友很质朴，绝不是贪图奢华之徒。另一个小故事兴许还能做些补充说明。有一次，我应一个刚在港大商科毕业的香港学生的要求替他写求职推荐信。我发觉她的通讯地址是借用同学的，随便问了一下原因；她解释说，同学家住在港岛的高尚地段，公司录用的机会将大增。你住在香港的那个区域，不但揭示出你的家世和阶层，而且能裁判你的能力，甚至预兆了你的品格，“居”之为用大兮，世人岂可轻乎哉！

  以拥有和租用房屋的费用，即售租比来衡量的话，国内一线城市早已超过360个月，京沪深的平均水平可能在40年甚至50年以上。在成本差别这样悬殊的市面上，人们购房的热忱还是有增无减，除了“地位”功能，背后一定还有原因。那就是房地产投资有能力跑赢通胀。

  对抗不可避免的通胀趋势是一场马拉松，有可能胜出的实在不多。美元在不断走软：自去年6月至今下跌了17.3%。一般认为，对付全球经济这个至关重要的趋势，有几种对策，买其他币种，买商品期货、买黄金、买股票和买房产——投资到“真实的实业”。而其中能打持久战的，还只有股市和楼市。

  其中的道理可能会很深入，但要有浅出的理解也并不难。笔者1981年底自费留学美国，国家批准换得25元美金，按当年官定汇率1:1.72，花了43元人民币。但由香港飞美国的单程机票大约1100美元，相当于人民币1900元，港币4500元（当时1元港币相当4毛2分人民币）。我当时每月硕士助学金39元，机票价格对我简直是个“天文数字”。靠在香港工作的舅舅慷慨赞助，才得以成行。对于舅舅的恩情我终身不忘，但若是向银行借了这笔机票钱，到今天得还多少人民币，才算是“双赢”呢？据公允计算认为，30年前的1元约值今天的8元3角3，缩水了88%。但现实中人们的感觉，那时的一元钱要强过眼下的一百元。当时一个家庭要能积蓄1000元，非得全家胼手胝足5年以上不能做到，难度甚至超过现在积蓄100万。

  那么，对于当时舅舅资助的机票钱，我今天该怎样回报呢？还1900元？可能还不够吃顿晚餐；还一张单程赴美机票？值不了5000元；还通胀调整后的15833元人民币，就像金融分析里常做的“可比的分析”那样？至多顶我半个月工资，同当时我的劳动价值相比，又是百倍的差异！ （作者系美国加州州立大学<长堤>商学院教授，美国华裔教授学者学会<南加州>会长）