⊙申万研究所 桂浩明 ○编辑 杨晓坤

  “五一”小长假过后，沪深股市虽然没有如部分投资者期待的那样出现大幅上涨行情，但多少还是延续了前一个交易日的震荡上行走势。虽然在盘中股指还曾经跌破过2900点，但随后展开的反弹却将股指推高到了5天均线上方。只是从具体走势来看，行情运行得并不流畅，并且在分时走势上出现量价背离状况，表明股指上行压力不小。

  这种走势的出现，应该说大家都不难理解。4月下旬，股市曾经出现过连续下跌，一直到4月最后一个交易日才有所企稳。当天大盘所出现的反弹，实际上就是超跌所引发的。这个时候恐怕很少有人会认为下跌行情就此彻底结束，大规模反弹将随之展开。也因为这样，在“五一”后的第一个交易日，市场出现震荡走势，只是小幅上行，也就一点不奇怪了。在这种走势的背后，反映了人们对市场运行环境的担忧。尽管在“五一”小长假期间，央行没有出台新的调控措施，但是人们都清楚，这绝对不等于说5月份就可以高枕无忧了。鉴于央票集中到期以及外汇占款上升和通胀依然居高不下的实际情况，央行在5月份继续提高存款准备金率将是大概率事件。而在上个月，当准备金率从20%提高到20.5%的时候，就已经引发了债券市场上回购利率的大幅度上涨。有人说，这实际上是表明国内流动性拐点的到来。那么如果在5月份准备金率进一步提高到21%呢？由此会对市场的资金面产生多大的影响，大家并不难想象。

  在“五一”期间，还公布了PMI数据，这次是下跌了0.5个百分点。虽然数值还是在50以上，显示经济仍然处于扩张阶段。但在上个月短暂反弹后马上再次下跌，表明经济减速还是比较明显的。事实上，从上市公司所披露的今年一季度报告来看，增速环比下降的趋势已经很突出了。即便是被认为业绩超出预期的银行板块，也有净息差低于预期的迹象出现。这种局面是很值得关注的，因为前一阶段，正是业绩良好的银行等权重股相对强势的走势，对股市的下跌构成了抑制，否则大盘的表现会更加差。而这些权重股之所以能够走得不错，与人们对其的业绩预期有关。但是，当人们发现对其良好业绩的预期有可能不能完全得到兑现时，情况就会变得难以令人乐观了。本周二，金融服务板块是所有板块中走势最弱的一个，这种状况很能说明问题。现在这个时候，股市除了要面对通胀以及为抑制通胀而展开的调控，同时还要面对的是经济增速的回落。在这样的双重夹击下，股市要有很好的表现自然是非常困难的。

  尽管因为市场环境比较严峻，使得大盘难以出现像样的上涨。但是市场上还是存在两支做多力量：一方面是前期超跌的股票，它们在风险大幅度释放以后，形成了反弹要求；另一支是部分题材股，在股指大跌的时候，它们的“故事”得不到认同，股价因此也是一路狂泻。但市场开始有所企稳时，势必会有所表现。从上周五起，这两个板块就已经有所动作了，“五一”小长假过后，这样的格局似乎还得到了某种强化。在前阶段出现过的类“二八现象”，现在似乎又不见了踪影，中小市值股票的走势要好于大市值股票。这种局面的出现，也就使得在股指仅有小幅反弹的背景下，出现比较活跃的个股行情成为可能，而这对于调动投资者积极性，特别是提升股票的可操作性是有帮助的。当然，这种局面会不会进一步延续，现在还要观察。但有一点必须看到，虽然近期大盘总体上只能是延续小幅反弹，但逐渐活跃的个股表现会带来较多的盈利机会，从操作的角度来说是很有价值的。