■行业报告

  医药行业

  民生证券：行业运行逐季改善

  中成药和中药饮片表现突出，2011年1-3月中成药收入、利润增速分别为33%和37%；中药饮片加工业收入、利润增速分别为55%和65%。化学药品制剂收入增速与去年同期基本持平，但是利润增速降低显著，2011 年1-3 月收入与利润总额累计同比增速分别为23.34%和19.55%。化学原料药与生物生化制品收入与利润增速降低最明显。期来看，医药上市公司年报和一季报低于预期情况较多，成本上升对行业利润侵蚀较为显著。我们认为2011年行业利润增长将呈现前低后高态势。从估值上看，医药行业的估值水平已经显著回落，行业估值溢价率也已经大幅降低。我们维持行业“推荐”的投资评级。我们认为经过前期调整部分优质白马股已经进入价值投资区间，建议关注。（李平祝 S0260511020019 练乐尧 S0100108110693）

  家电行业

  信达证券：传统销售旺季来临

  一季度，家用空调累计销量同比增长36.55%，继今年1 月空调销量有较好表现后，3 月空调总销量再创新高；冰箱累计销量同比增长10.47%，总销量主要靠内销贡献，内销保持稳定上行，出口降幅有所收窄；洗衣机累计销量同比增长22.68%，总销量稳步上行，但增速有所放缓。伴随传统销售旺季的来临，我们对白电产品特别是空调、冰箱在二 季度的销量保持乐观；一 季度，液晶电视累计销量同比增长14.08%。我们认为，传统销售旺季可能会带动液晶电视的销量有所提升，但日本地震给液晶电视企业带来了一些负面影响。一 季度，厨卫电器累计销量同比下降15.22%，预计2011 年该市场将保持稳定增长。我们相对看好白电三大龙头：格力电器、美的电器、青岛海尔，以及洗衣机相关公司：小天鹅A、合肥三洋。（张冬峰 S1500511030001）

  汽车行业

  爱建证券：分化之中寻强者

  一季度，整车类上市公司(剔除上汽因素)平均毛利率为13.32%，较去年一季度和四季度分别下滑了2.88和0.39个百分点。由于经营成本进一步高企，而销量增速又显著下滑，整车上市公司(剔除上汽因素)实现净利润约31.51亿元，同比增速为-18%。一季度，零部件类上市公司合计实现主营收入约481.43亿元，同比增长23%，环比去年第四季度增长6%。整体而言，用“需求低迷而成本高企”可以简要地概括目前汽车行业所面临的困境，这也完全符合我们在汽车行业年度策略中的分析和预测，维持对行业的中性评级。在销售分化加剧的趋势中，我们旨在寻找强于行业的整车上市公司以及核心零部件公司，继续看好江淮汽车、金龙汽车、曙光股份、亚太股份、万里扬。

  （张志鹏 S0820209120024）