⊙莫大

  市场就是这样，跌多了涨点，涨多了跌点。一旦全市场进入超跌状态，反拉就随之而来。从4月15日周评开始，我们预期后面在重要的时间敏感点处，市场会出现大幅波动。目前看，这个级别的下行波动已然形成。从波动结构上讲，4月18日高点下行，是一个很清晰的下行推动结构，它的级别在上证指数而言，应该是与去年11月11日至1月25日低点下行的同级别C段下行，而它与前者所构成的三波段下行，则是去年7月2日至11月11日上行段同级的更大一级别的C级下行。由于有这样的波动结构假设存在，所以，当4月18日高点之后的下行推动出现时，于第I级下行推动完成后，作第II级反拉预期是合理的。

  A股市场的许多多头，其实也是信托理财产品资金流入的一个方向。年初第一季结构性私募大量涌现，已经表明了高杠杆资金进入了市场。如果真有他们预期中的牛市出现，哪怕指数在3月末的基础上只涨15%，他们都可以获得不错的收益。但事实上，我们注意到，4月以后募资完毕进入市场投资的这批私募，亏损比例之高令人惊讶。若以20%安全边际计，市场如果再出现一轮下行，这批结构性私募将有很多会出现市值管理的止损出局。

  从上述现象讲，短期做多呼声最高的那部分人，恰好就是这批动用杠杆交易并已经出现亏损的人。由于以往这批私募经理多是风光一时的成名人物，其多头思维很难被外界的不利因素改变。因此，我意料当市场出现同级反拉时，他们将是那些拼出全力反击的市场力量。故而，我们对同级II段反拉的幅度并不很悲观。但是，市场的成交量会显示出这只是困兽之斗，反拉行情中只会出现深套或者重仓的个股自我救赎。对普通投资人而言，仅仅可以假装相信它会有一轮行情，并参与其中，切不可过于恋战。如果不是成交量出现同步的梯次放大，很多时候只是一种诱多，本质上讲，虚假的成分会更多一些，对此不可不防。

  另外，美元指数如果出现低位转折，则全球市场将出现大面积波动，最典型的是大宗商品市场将出现一次逆转。这对国内多头将是一个巨大的打击。事实上，美元指数于5月4日晚的72.73处出现逆转似的上行推动，与此同时出现的是黄金、原油等大宗商品的暴挫。我们注意到期间日元出现异常升值，判断这与日元增发部分参与黄金炒作的资金回流有很大关系。而美元指数的月线结构显示，这里可能出现十年贬值趋势的结束，而它与美国宣布拉登之死的事件契合，或许表明美国人将就此结束美元贬值趋势。这样的形势，对做多A股其实是很不利的，外围的市场出现如此波动，A股一枝独秀的基础并不存在，何况我们宏观经济面仍然不乐观，也不支持A股出现超常的反应。

  从资金层面讲，如果整个金融体系出现资金层面的局部断裂。流动性好的且目前处于盈利状态的个股，一定是套现救急最好的标的。因此，诸如钢铁、煤炭、建材、银行等大市值品种，是后面最应该警惕的品种。越是散户看起来形态漂亮的这类个股，越要谨慎。而在反拉行情中，如上述品种短期超跌反拉的速度最快，但那还是一种假象，这种假象表现在钢铁板块上最为典型。相反，前期一路大挫的低市盈率品种，由于极度缩量，短期抛压已经穷尽，它们的反拉，往往才是真实的。

  实际上，从各指数的波动看，本轮下行后只有小指数完成下箱体构建。而目前以波动结构看，这个箱体的低点也不能说是一个上行推动。因此，我们认为未来一段行情里，大市值品种会为稳定市场重心而努力支撑，小市值品种中的部分科技类品种则可能出现一个小范围的群体报复性行情。选股偏难，且对市场的推动力将有限。因此，我们认为这只是一个适于短线高手的阶段性行情，对于普通投资人而言，如果是在上方已经按提示减仓者，目前不一定参与，待市场整体下行结构完成后再来或者更好些。

  鉴于多数人还是习惯以上证指数为主要参照物，因此，我们对本段反拉的级次稍作阐述。若4月18日高点至5月6日低点为一个波段，这个波段刚好是13个交易日。其幅度的0.382可作反弹幅度的合理预期，半分位则是稍乐观的预期。即使是处于第II性质反拉段，按0.618的预期明显有点过于乐观。因此，建议注意上证指数本次反拉上去至5月4日下跳空缺口上沿处的表现。如果短周期图表中出现顶背离，或出现自高而下的推动下行结构，则可及时出尽参与反弹的仓位。

  综上所述，我个人认为本波段反拉的时间应该不会超过5天，下周前半段反拉的基础是存在的，但目前外围局势真不令人乐观，且5月中经济数据出台前，市场经此一跌都会相对谨慎。除部分作困兽斗的机构外，大部分资金会保持相对冷静。因此，建议不要对这次反拉有过高的预期，有120点已经很不错了。