⊙潘伟君

  PE（市盈率）毫无疑问会成为投资中越来越重要的工具，现在我们来探讨PE的一些要点。

  要点①：静态PE和动态PE。

  PE=股价/EPS（每股税后利润）。

  这是PE的计算公式，其中股价是明确的，但EPS是不明确的。比如现在是5月份，去年的EPS已经公布，我们就称其为静态EPS，包括以前任何一年都是静态的EPS。而今年及未来的EPS还没有发生，这些EPS就称为动态EPS，据此得到的PE就被称为静态PE和动态PE。

  上市公司实际上是每个季度公布一次EPS，因此我们在分析PE的时候也会涉及这些不是以年而是以季为单位的EPS。比如今年一季报已经公布完毕，所以一季度的EPS就是静态EPS，而中报及以后的EPS就是动态EPS。

  现在的股票行情软件上一般都会显示EPS和PE，通常显示的是最近一个财务报告期的EPS以及据此计算的PE。比如现在一季报已经公布，所以软件显示的是一季度的EPS。然后用这个EPS乘以4来代替今年的动态EPS，从而计算出PE。由于其中一季报的EPS是一个静态的EPS，但用这个数据乘以4得到的全年EPS显然是一个动态的EPS，所以这样计算出来的PE就是一个非静非动的PE。这是一种不甚合理的计算方法，所以软件上显示出来的PE价值不大。

  要点②：静态和动态PE的适用范围。

  动态PE看成长，而静态PE看分红。

  对于成长性公司来说业绩会逐年提高，同样的股价PE就会逐年下降，如果动态PE低于静态PE且未来的动态PE逐年下降则是公司成长性的体现。

  如果动态PE与静态PE差距不大，表明公司的成长性受挫但仍然能够维持原来的盈利能力，这时静态PE就可以用来测算公司的分红回报率，依此可以研判是否值得投资。

  要点③：动态PE计算困难。

  静态PE计算很简单，因为EPS已经公布。但动态PE计算比较困难，因为要测算动态EPS。

  动态EPS的测算涉及上下游的变化，主要包括原材料和产品价格的变化，所以变数很大，也正因为如此，我们在整个投资过程中始终把工作的重点放在动态EPS上面，因为影响公司EPS的因素也一直处于变化中。

  要点④：合理的动态PE值。

  对于一家上市公司来说动态PE值多少才合理，这也是一个困难的问题。

  公司的股价一直在变化，对应的PE也在变化，但我们无法测算出未来一段时间内动态PE的波动范围。现在我们换一种思路，根据理性的研判估算出未来某段时间内合理的动态PE值，这样只要当前的动态PE与其合理值有较大的差异时我们就有获利的空间。

  根据以上几个要点我们可以整理出依据PE进行投资的几个步骤（以5月份为时点）：

  步骤①：研判最近两年（11-12年）的动态EPS，用A1和A2分别表示11年和12年的EPS。

  步骤②：研判公司合理PE（考虑股本大小因素），用B表示。

  步骤③：计算两年后（12年）的合理股价，用C表示，C=A2*B。

  步骤④：根据C计算相对于最近一年（11年）的动态PE，用D表示，D=C/A1。

  步骤⑤：计算实际一年期（11年）动态PE，用E表示，E=F/A1，其中F为当前股价。

  步骤⑥：比较D和E。如果D比E大很多则可以买进持有，反之则观望。

  步骤⑦：如果A1和A2发生变化则同步调整以上数据，股价达到C则卖出了结。

  以上难以确定的是A1、A2和B，所以我们的工作重点是这三个数据。