⊙张德良 ○编辑 杨晓坤

  最近三个交易日，大盘指数已开始喘定。就指数而言，目前A股各大指数已从前期强烈分歧逐步转向趋于一致，除短期都进入一个支撑区域外，中期趋势也越来越趋于一致。这种共振状态所带来的涨跌效应往往十分强烈，需要引起我们重视。

  短期看，上证指数正在构成一个稍微小型的对称三角形，两个形态高点分别是3186点和3067点，下轨线则由2319点和2661点构成。4月19日以来持续13天的下挫，直接逼近上述下轨线。虽然该形态小于1664点以来的大型形态，不过，一旦形成破位下行，随即会再度击穿250日年线，而且按照形态跌幅目标（500点左右），也会直接击穿1664与2319点所构成中长期上升趋势线。换言之，从技术趋势分析角度，这种破位下行将会趋势性的转变。或许这也是市场悲观情绪迅速上升的一种背景因素。与此同时，在调整时点、形态上与去年4月19日开始的一轮大调整又十分神似。不过，去年此时的三角形破位是直接跌穿年线，而目前只是250日年线之上的调整，这种细微的区别往往隐含本质的转变。

  再看持续领涨的中小板综指，目前状态也是极为敏感的。去年11月11日见高位8017点之后，已进入第六个月的调整，至上周为止，也已构成对称三角形整理形态，下轨线与250日年线几乎重叠。短期如果继续破位下行，那么将会是月线周期级别的中大级别调整。至于创业板指数，经过一年左右的大幅震荡，目前已到基点指数以下。综合而言，一直弱势运行的上证指数与一直强势运行的中小板指数，目前均已进入短期重要支撑点上，短期营造反弹之后的趋势变化才是至关重要的。

  那么，从估值层面是否得到支持呢？首先从整体估值水平上看，似乎不应太悲观，毕竟还处于历史低位区域，短期只是担心经济增长速度趋缓，担心上市公司业绩增速下降的背景下，目前的低估值会随着时间推移而成为“高估值”。然而，笔者认为目前市场还是可以找到相当一批品种具有较高的安全边际，既有传统产业也有新兴产业。

  传统产业的安全边际考虑的是红利水平，属于价值投资范畴，如股息率与固定收益类品种靠近的话，就认为相对安全了。目前交通运输、银行、电力、地产等一批传统产业公司，以股息率、市净率等估值指标来衡量，已处于历史低位且安全的区域。像交通运输的大秦铁路，按照目前业绩，以50%派息率计算，股息率大约处于5%左右。还有电力，电力供需再度趋紧，行业增长拐点正在形成，如水电巨头长江电力，不考虑购并等外延式增长因素，未来每股收益有望稳定于0.50-0.60元，无论是股息率还是市盈率都相当吸引力。至于地产，目前市场对房地产行业的调控依然担心，但股价与房价的步伐是不一致的。总结历史规律，房价温和时期地产股没有大机会，倒是行业最差时有反弹机会。像行业龙头保利地产，一季度期末预收账款619.9亿元，为2010年结算收入的1.7倍，业绩增长已有相当程度的保障。

  与传统产业的价值投资不同，新兴产业注重的是成长投资，重视公司未来的成长速度与成长空间，投资安全性多利用一些相对估值指标来衡量，如市盈率等，如果相对估值水平已进入成熟公司的估值区域（20倍市盈率以下），笔者认为这是一个低估安全投资区域。当然，作为成长投资，其风格会相对进取，承担一定风险是其主要特征。从目前情况看，一批信息技术产业类或其他新兴产业的优秀公司，投资安全性正在显现，这也是中小板、创业板营造反弹的重要契机，可关注海康威视、航天信息等。