■名家观察

  ⊙姜韧 ○编辑 杨晓坤

  近期创业板、中小板股指出现骤降，而且“新股破发”也屡见不鲜，其中跌幅三大熊股——汉王科技、海普瑞和绿大地更被人形容为经历了股指从万点下跌至三千点的大熊市，这与十年前美国网络股破灭时的情形十分相似。

  首先，创业板和中小板新股泡沫破灭的共同特征是高市盈率。当A股主板估值仅15倍市盈率之际，创业板和中小板新股的IPO价格自去年至今年初仍然动辄70倍市盈率以上，如果再考虑到上市之初的溢价，次新股泡沫蹿升至百倍市盈率之上绝不鲜见，这与10年前纳斯达克的泡沫十分接近。

  20世纪90年代当格林斯潘掌舵美联储之际，美联储曾长期与现在一样保持极低的基准利率，流动性泛滥刺激了网络股泡沫的形成。2008年金融海啸之后，全球央行几乎都一致实施了宽松货币政策，这就催生了国内创业板和中小板的泡沫，但是自去年起国内央行货币政策已转向，不断“提准”和“加息”的累积效应，终于在今天成为压垮新股泡沫的稻草，10年前美国网络股泡沫破灭之前也曾面临美联储收紧银根的货币政策环境，现在A股新股泡沫破灭也与货币政策环境密切相关。

  欺诈事件的败露也会成为刺破泡沫的因素，10年前美股中的安然事件、A股中的银广夏事件都成为刺破泡沫的催化剂，而今天绿大地所暴露出的诚信问题，同样成为压垮高市盈率中小市值股票的一根稻草，这再度告诫投资者，对于非熟悉领域的所谓高市盈率成长股需要保持足够的谨慎，毕竟微软和苏宁仅是个案。

  汉王科技的教训则告诫投资者不要“爱上”你的股票。去年汉王科技是高科技成长股的典范，甚至摆出挑战平板电脑龙头苹果的架势，但是市场竞争瞬息万变，当苹果产品功能“赢家通吃”之际，汉王产品只能避其锋芒，否则就成了鸡蛋碰石头了，无论去年汉王科技表现曾如何优异，投资者都必须忘了这一切。

  海普瑞的教训则提示需要当心庞大而不知名的公司。有人喜欢追逐隐形巨人企业，其实这隐形巨人不好当。海普瑞上市之前鲜为人知，上市之后则显得十分高调，市值在医药行业中称得上是庞然大物，当隐形巨人的虚胖减肥之后，庞大的市值身躯也就支撑不住了，正由于隐形的神秘感，所以人们就很难识别其庐山真面目，庞大而不知名的公司往往隐藏着泡沫风险。

  不过，本次新股泡沫破灭并不意味着A股泡沫的破灭，10年前当闽东电力以88倍市盈率发行之际，正逢A股主板估值攀升至70倍市盈率，因此新股泡沫和主板市场泡沫被双双刺破；而如今新股泡沫自70倍市盈率破灭之际，A股主板估值始终维持在15倍市盈率的历史低位，同时一季报之后A股主板动态估值更下降至13.5倍市盈率，因此本次新股泡沫破灭反而凸显主板市场的价值投资优势。