⊙记者 施浩 ○编辑 全泽源

  在A股市场上，市盈率（PE）常常是投资者耳熟能详的估值指标，其优点毋庸赘述，作为公司股价对每股收益的比值，PE指标直观地反映了市场对公司成长性的评价。然而，鉴于公司净利水平通常都处于不断的波动之中，甚至有时候出现亏损，此时单凭PE来估值有失偏颇。而且不同行业的内在商业模式也决定了需要多种估值指标的配合。

  事实上，虽然对任何上市公司均可以计算各种估值倍数，但投资者投资不同行业的股票时因投资目的的不同，其重点关注的估值倍数有所不同。举例来说，传统制造业公司常常主要看PE指标，而电信服务业公司则会使用EV/EBIT的比率（其中EV是指企业价值，EBIT指息税前利润）；互联网等高科技公司由于前期需要大量投资而不产生盈利，此时市销率（PS）就成为有用的评价指标，而在西方，对银行等强周期而低成长性的资产主要采用市净率（PB）估值。

  由此可见，在相对估值体系中，PE指标虽是“明星”却难以独挑大梁，事实上，近年来PS指标因其建基于更加稳定的销售收入之上而日益受到投资者的重视。尤其对采用以市场占有为导向的扩张战略而愿意牺牲部分短期盈利的企业而言，PE指标往往会产生“误判”，而PS则能更好地揭示出企业未来的成长性。因为在竞争日益激烈的环境中，公司的市场份额在决定公司生存能力和盈利水平方面的作用越来越大，如江铃汽车财务数据显示，今年一季度公司销售增长而毛利反降，即反映出公司产品销售策略方面的扩展性行为，即公司将市场份额的持续增长作为现阶段的主要策略，其结果就是市场占有率的稳步上升。

  PS反映了市场愿意为公司每一块钱销售收入所支付的价格，与较易受到“操控”的净利指标相比，营收指标显得更加稳定和真实，并且不管公司是否盈利，销售收入总是正数，从这个意义上说，PS的波动更加稳定，应用范围也更加广泛。

  PS的这种优势也被统计数据所证实，肯尼斯·费雪在《超级强势股》一书中，采用PS指标对美国62家科技公司进行了实证研究，其结论是具有较低市销率的股票在未来具有较高的获利机会，而对于高市销率的股票往往只能获得很少的收益、甚至是损失。国内也有学者采用类似的方法对A股市场进行统计，并得出了相似的结论。

  当然，与其他指标类似，PS在其应用上也并非没有局限性，如PS无法反映公司的成本变动情况，所以在投资实践中，PS和PE配合运用无疑有助于投资者更加全面的评估公司的价值。