■行业报告

煤炭行业

  世纪证券：关注产能扩张能力强的公司

  根据统计的 26 家煤炭行业上市公司，2010 年营业收入同比上涨了33.94%。2011 年第一季度营业收入环比增长31.23%。营业收入同比、环比上涨的主要原因是煤炭产品的价量齐升。大秦线的检修引发的国内动力煤中转港口的低库存造成了近期动力煤资源的偏紧。6-7 月份是迎峰度夏储煤时期，预计动力煤资源仍偏紧。而炼焦煤市场下游钢铁行业将受到限电而影响产量增长，预计炼焦煤市场将以稳为主。维持煤炭行业“强于大市”的投资评级。个股方面，近期可积极关注产能扩张能力强的动力煤公司。如，中国神华、兖州煤业、山煤国际。

  （陆勤 S1030200010028）

  食品饮料

  国都证券： 啤酒、乳制品已现成本压力

  啤酒行业净利润和期末现金净流入呈现季节性特点，但现金流变动似乎提前于净利润变化，我们认为差异原因是原料购进季节和销售季节不同。从平滑后的数据看，2010 年四季度期末呈现净流出，我们认为可能与新季啤酒大麦原料价格上涨有关，行业预期原料价格上涨，企业增加库存备料所致。但原料成本上涨还未完全体现在净利润上，预计二、三季度行业报表可能体现出成本压力。乳制品净利润和期末现金净流入从2010 年下半年开始出现差距，期末现金流入明显下降。我们认为与以下因素有关：1）原奶价格上升，采购现金增加；2）在建工程支出增加。行业成本压力在二季度可能延续，待现金流入转向时，行业进入新一轮利润释放期。

  （王明德 S0940510120015 徐昊 S0940510120004）

  造纸行业

  爱建证券：造纸业处于上升周期之中

  造纸行业正处于一个上升周期中。纸品产量与销量将会不断增加；随着部分在建项目的陆续完工，未来还存在个别纸种新产能释放的压力；新的环保标准的实施将势必造成部分中小造纸企业关停，促使产能向大型造纸企业集中；由于产量与新的产能的增加，造纸原材料价格可能会继续走高。我国的造纸行业对外依存度较高，国内60%左右的木浆和40%以上的废纸都需要进口。人民币没升值1%，全行业可将降低成本2 亿至3 亿。二季度我们看多造纸板块，板块存在交易型机会，看多的理由主要在于人民币升值，推荐投资组合为：晨鸣纸业、岳阳纸业、太阳纸业。（张志鹏 S0820209120024）