⊙湘财证券 徐广福

  当国际油价跃至110美元/桶上方，当黄金价格站上1500美元/盎司，当白银来到49美元/盎司的时候，商品期货的牛市看起来是如此强势，因而引发了诸如“黄金牛市的十年开启了”等诸多的多头论调。

  但期货交易和现货交易的显著不同点是，期货有强制平仓的制度。哪怕你看对了大方向，但是你的操作策略不正确的话一样被迫清盘出局，近期商品市场的极端走势就是最为显著的例证。由于我国的通胀是由部分输入型因素导致，所以国际大宗商品和原材料价格的大幅波动也传递到内地A股上。随着最近大宗商品的暴跌，煤炭、石油石化这些最先受到影响的板块及个股，短期整体的走势明显受到了牵连，资源股更是经历着冰火两重天。

  从供求关系来分析，无论是石油还是黄金亦或是白银，其供给都是远远大于需求。只不过在2008年金融危机全面爆发之后，各国央行开动了印钞机器，导致货币泛滥。物价水平的上行随之成为一个世界性的困扰，而投资保值的需求使得普通居民也不得不将眼光投向于贵金属市场。大量场外资金的涌入导致这部分交易标的价格大幅波动，尤其是欠缺投资经验的投资者进场之后这样的现象更加明显。

  由于国际商品、原材料的大幅波动和国内CPI数据的高位运行，央行周四晚间再度宣布上调存款准备金率0.5个百分点，至此大型金融机构的存款准备金率达到了21%的高位。考虑到通胀依然在高位运行，我们判断二季度将保持货币政策调整的步伐：每月上调一次存款准备金率，每两月上调一次存贷款基准利率。

  我们认为，短期股指或许仍有一定的下探空间，并且可能是在前期的强势股不断补跌的过程中完成。但在下跌的过程中，成长性较好的个股将会得到资金的逐步关注。指数可能并无机会，但个股行情依然会比较精彩，这个时候比拼的就是投资者的择股能力了。