⊙长城证券 朱磊

  2010年底以来，医药板块一度上演“戴维斯双杀”。第一阶段：“估值向下修复”。过高的增长预期在2010年下半年就提前有所体现，2010年12月板块高估值在降价政策压力下开始出现调整。第二阶段：“业绩出现调整”。2010年过高的市场热情使得原有的盈利预测过于乐观，不少公司年报低于预期。  

  不过，历史数据表明，医药行业基本面受降价影响较小，而作为医改政策红利年，2011年行业的整体增速仍然值得乐观，预计能继续保持在22%－25%。

  值得注意的是，当前医药股估值水平绝对值不高，2011年27倍的行业动态市盈率，已达到合理范围；从相对溢价率看，目前医药板块相对大盘溢价水平在117%，较历史均值93%仍处于较高水平。同时我们认为，2011年的盈利预测可能还存在一定“水分”，仍有待后期的进一步修正，业绩明朗化后的估值将更有足够的说服力。

  随着药品降价细则的靴子逐个落地，“十二五”规划等实质性利好政策的出台，公司盈利增长的确定性逐步提高，估值修复将得以确认，板块或将再次迎来整体性机会。届时大多数公司2011年的盈利预测将调整到位，且存在一定的向上修正可能性，反弹时点也将来临。2011 年将是医药企业明显分化的一年，建议逐步增配和价值仍有低估的品种。