中国汽车工业协会公布的数据显示，2011年4月份全国汽车产销为153.53万辆和155.20万辆，环比下降15.98%和15.12%，同比下降1.85%和0.25%；1-4月份累计产销643.11万辆和653.39万辆，同比增长5.09%和5.95%。

  ⊙平安证券研究所 余兵

  4月份的汽车产销数据是自2009年2月起27个月来的首次负增长。截至4月底，累计销量同比下降明显的为半挂牵引车（-24.64%）、交叉型乘用车（-6.73%）；表现突出的依然为乘用车中的SUV、MPV，4月份单月同比增长19%、4%，1-4月累计增长39%、14.7%。其中，日系车下降明显、德系车增长快，日系车市场份额环比下降了3.25个百分点，同比下降了3.07个百分点。1-4月份乘用车自主品牌市场份额同比下降2.47个百分点。

  此外，汽车出口复苏趋势明显，4月份出口6.75万辆，同比增长70%、环比增长7%。在国产汽车产销低速增长的同时，汽车进出口呈现较快增长态势。

  4月份汽车销量下滑的主要原因有：长期的、必然的因素：购置税优惠等政策的退出、部分城市治堵限购政策的实施；短期的偶然性因素：燃油价格不断攀升；短期的政策扰动因素：燃油耗值准入政策的实施对物流类商用车影响明显；偶然性突发因素：日本地震对整车供应链的影响4月份比3月份更为明显；其它因素：紧缩的货币政策导致汽车消费信贷萎缩。

  行业判断与投资建议：预计全行业2011年销量1936万辆，同比增长7.2%左右。考虑成本、费用上升等因素，汽车行业利润率将由2010年的高点（9%左右）下滑至正常状态（7%左右），行业利润总额同比减少15%左右。

  整体而言，2011年汽车行业分化特征更为突出，相对看好SUV、MPV子行业和龙头轿车企业的表现。目前行业基本面虽然负面因素较多，但股价对风险因素有较充分的反映，总体估值处于较为安全的水平。维持对相关重点公司上海汽车、悦达投资的推荐。

  行业风险提示：行业需求下滑、销量增幅低于预期、利润水平有更大幅度下降。

  （作者执业证书编号：S1060207120088）