⊙张德良 ○编辑 杨晓坤

  现阶段，相对平静的宏观基本面并不能够给市场带来更大波澜，而一直平静运行的上证指数、中小板综指目前已变得越来越敏感，面临一次重要趋势的支撑考验。此时，任何单方向的博弈可能都是不理性的。

  观察上证指数和中小板指数，短期走势都是非常敏感的。从形态上看，都在构成不同状态下的对称三角形整理，一旦选择方向其结果是趋势性的。如上证指数，几乎是两个对称三角形的重叠，一是2319点以后构成的小形态，二是1664点以来的大形态，目前正得到前者的下轨线支持，破位下行就会招致大形态下轨线的破位，看上去有些险恶，因为调整目标会指向2300点以下。而中小板综合指数在过去五个月时间所形成的三角形形态，更是持续上涨25个月的“高位”，破位下行的技术含义显而易见。面对目前可上可下的震荡格局，特别是运行至方向选择的时间周期时，市场表现出特别谨慎是可以理解的。不过，从近期市场表现看，已有向积极方向转化的迹象。

  综合考察多种因素，大盘出现恶劣结果的概率虽然存在，但演化成为大型箱体运行的概率应该更高一些，这也是三角形整理形态常常出现的情形之一。具体到指数点位，即上证指数转向2800点-3100点或悲观一些2700点-3000点区间的宽幅震荡。理由如下：一是通胀控制与经济增长之间有望找一个均衡点，CPI进入5%以上时，持续强化的调控政策有望渐渐见效，当存款准备金率进入20%以上时，持续的紧缩政策或许也已进入末期。二是估值层面的支持，一批传统产业的估值水平已出现价值投资的安全边界，如交通运输、银行、电力、地产等部分的股息率、市净率等均已进入安全区域。一批新兴产业品种的相对估值水平也已步入成熟公司的估值区域。三是部分破发新股开始领先市场上涨，如上周五就出现了华鼎锦纶、圣阳股份、吉鑫科技等破发新股率先涨停，并在周一继续表现。从历史经验看，这种现象通常是一轮调整趋于结束的重要信号。还有，对市场影响力最大的群体、受紧缩政策影响最大的房地产板块似乎已进入逆利空不断转强状态。

  一般来讲，地产股行情通常启动于行业调控周期后段，经过持续调整10个月的地产股，目前正在转入反弹周期。近期房地产调控继续维持高压，但房地产股股价开始拒绝下行甚至出现局部性上涨，大市值房地产股转入区域筑底格局。此时，任何有利的行业消息都可能引发房地产股反弹，如融资政策的松动，如重组、保障房建设等申请是否放开，都会是一种契机。事实上，综观目前一批地产上市公司，在行业调控政策下正在谋求多元发展：1、最为典型的是在大股东的支持下不断寻找新的发展空间，像早年借壳上市的，如依托西安高科集团的天地源，京能集团旗下的京能置业等；来自于国有资产的资源整合，如深圳市国资委属下的老牌房地产上市企业深振业、深物业、深长城，以及一批上海国资旗下的地产企业，还有央企背景的中航地产、中粮地产等也渐次转强。2、“地产+X”的多元化发展格局也在形成，像中天城投，已在煤炭资源、有色资源、锂电池产业链上游资源上发力；西藏城投也切入龙木错盐湖氯化锂资源的开发；还有华业地产则公告，拟设立一家矿业资源类的全资子公司。3、对于大型地产企业来讲，更多的是切入保障房建设和商业地产，如中天城投、万科、保利、招商地产、北京城建等。可以肯定，随着行业调控的不断深入，房地产行业将迎来新一轮变革，这种变革可能是多元化的，中间演变过程将给市场带来丰富多彩的投资投机机会。

  不仅是地产股有了新的支撑，还有来自其他传统产业与新兴产业的估值修复，如电力行业的供需矛盾正在出现拐点，这种变化带给电力股的投资机会可能并不是一个简单的估值修复；金融创新背景下的证券、信托、银行、保险，因为历史估值下限的优势，也有可能演化成中长期的支持，重要的是，新兴产业类品种近期经历一轮“业绩浪”冲击后，估值水平已逐步回归常态，新一轮主题投资机会正在等待契机。换言之，中短期内，传统产业与新兴产业两大群体在目前时点上似乎正找到一个向好契合点——相对合理的估值水平，这种契合力所带来的支撑，短期内有望维持箱形震荡，长期看则是延续1664点或2319点以来的中长期上升趋势。