■名家观察

  ⊙姜韧 ○编辑 杨晓坤

  从5月18日起，央行年内已是第五次上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，存款准备金率已达到创纪录的21%，正所谓“否极泰来、盛极而衰”，当存款准备金率“没有最高、只有更高”之际，触顶的拐点已悄然酝酿。

  今年国内“提准”节奏几乎是一月一调，其中关键因素是外汇占款释放出的大量人民币流动性，上半年外贸数据已不时出现逆差，为何外汇占款仍然居高不下？去年10月份美联储实施二次量化宽松政策是根源，在国内金融机构存款利率远高于美国金融机构存款利率的背景下，国内央行的主要调控工具就是“提准”了。如果导致流动性泛滥的输入因素发生逆转，那么“提准”是不是已步入尾声了呢？

  6月份美联储结束二次量化宽松政策已经确认，而“拉登事件”可能是促成大宗商品拐点的加勒比海蝴蝶，高盛、巴菲特、索罗斯这些投资大鳄看空油价、金价背后蕴含的并不仅仅是经济因素，还包含着政策因素，而发明“金砖四国（BRIC）”这一名词的高盛集团奥尼尔预测下半年中国通胀将受控，A股具备“黑天鹅”式的机会也与之相关。

  世纪之初，受到“9·11事件”影响，小布什在其美国总统任期之内，确定了扩张军备和全球反恐两大战略，上述两项费用就是2万亿美元；除了庞大的防恐开支，为了刺激经济，还推出了减税计划和公共医疗支出，这更让美国政府入不敷出，美元自此进入了贬值周期，泛滥的流动性成为大宗商品牛市的助推器。

  2001年起大宗商品进入本轮大牛市，初始时间为2001年下半年至2003年，并在2004年和2005年得到进一步确认，在2006至2008年左右完成从大牛市的初期到中期的转换，在2008年金融海啸之下出现阻断，但在各国政府大规模经济刺激计划实施后，2009年起大宗商品又出现强劲反弹。因此，可以把“9·11事件”看作是十年前扇动大宗商品牛市的加勒比海蝴蝶。

  有意思的是，回顾1971年至1982年间的这一轮大宗商品牛市就像是现在的倒影，越南战争使得美国政府入不敷出，70年代开始美元走弱，流动性泛滥加上中东和两伊的地缘政治成为大宗商品牛市的助推器；20世纪80年代初里根就任美国总统后，重拾强势美元政策，这时候越南战争刚刚结束，而另一个超级大国前苏联却陷入了阿富汗战争。

  有鉴于此，现在“拉登事件”会不会成为新的加勒比海蝴蝶呢？高盛、巴菲特、索罗斯已给予看空的解读，而喜欢历史的投资者还可以关注一下1982年美国白银大亨亨特兄弟的典故。

  A股主板估值现居于亚洲洼地拜银行股所赐，而银行股估值偏低则与“提准”有着密切联系，根据一季度A股主板13.5倍市盈率的动态估值，假设下半年不再“提准”，银行股估值回升至亚洲平均水平，沪指重返4000点并不突兀。