■大势研判

  ⊙西部证券 张炜玲 ○编辑 杨晓坤

  受外围股市下跌影响，周三两市小幅低开，随后股指在酿酒、银行、科技股等的带动下企稳回升，沪指自本轮下跌以来首次收于10日线上方，但仍受到半年线2882点的压制。大盘量能萎缩，沪市不足1000亿元，创出近期地量，说明资金进一步杀跌动能不足，但做多意愿同样不强，大多数资金仍保持谨慎观望。银行和煤炭仍是盘中做多的主要力量，对市场人气提升有所帮助。

  反弹空间并不乐观

  周三消息面称推出国际板条件快要成熟了，国际板以人民币为计价货币，无疑扩大了直接融资的规模，将对A股市场形成资金分流，由于仍没有具体的时间表，因此该消息对市场打压并不明显。

  周二股指在探底2820点之后，连续两日反弹，央行“提准”对市场的影响消退是做多力量的来源。每每在宏观经济数据公布，央行出手后，股指会迎来一波反弹走势。以央行“每月一提准，两月一加息”的频率，短期又面临一段政策真空期，这期间市场谨慎情绪有所缓解，做空力量也呈枯竭状态，并蕴含一定的结构性做多机会。资金主要涌向两方面：一是业绩增长、估值偏低的低价大盘股，如银行、煤炭、酿酒等；二是题材强势股。从大盘表现来看，大盘要结束本轮调整至少要具备几个条件：一是成交量条件。要想形成反攻行情，必须出现明显的放量形态。而从前两日的成交看，成交难以放大，表明股指上行空间有限；二是权重股的强势复苏，形成明显的领涨板块。大盘股的走强对资金的依赖性，而在当前资金面紧张的局面下，显然是无法支持权重股的持续走强，而更多可能是技术性估值修复行情。三是通胀见顶，紧缩政策放松。目前看5、6月的通胀压力不减，短期紧缩政策也难以放松，仍将形成对市场做多力量的压制。另外，近期欧美经济复苏也困难重重，欧债危机的负面因素不断，经济基本面的不确定性仍使场外资金的踌躇。笔者认为，大盘虽然利空释放，但中线市场对宏观、资金和半年报业绩的担心仍存，因此短线反弹并不能改变整体偏弱的局面。

  短期防御性板块仍将领先大盘

  银行股连续两日上涨，保持相对强势，银行股的上涨主要是强劲的盈利推动，同时不足8倍的市盈率令其估值有很强的安全边际。面对持续的紧缩，由于大型国有银行几乎垄断了全国的存款资源，它们的承受能力较强，利润也高涨。信贷与利率管制给银行带来了稳定高额利差收入，2010年各商业银行的年报和2011年的一季报显示，银行利润增速纷纷再创新高。基于全年强劲的盈利增长和合理的估值修复空间，银行板块应仍存在一定的收益空间。

  煤炭板块在经过周二的大幅上扬之后，周三继续反弹。近期各地电荒出现蔓延态势，用电需求增长与装机、电网及煤运通道建设滞后之间的矛盾，是导致电荒的根本原因。结构性供不应求将使煤价延续上行，大多数煤企将从中受益，短期仍有反弹动力。

  总体而言，在当前估值修复和政策紧缩的博弈格局中，市场短期继续保持缩量震荡的概率较大。待政策预期企稳、风险释放，市场才能真正摆脱弱势格局。操作上仍应保持谨慎，以防御型板块为主要配置。