⊙记者 朱先妮 ○编辑 全泽源

  细细盘点，早期投资占全部投资项目过半数的创投屈指可数，这个群体在外界看来“光鲜靓丽”，其背后所承受的磨砺和坚忍却难被常人所认识，他们更像是在云端挑战极限的“走钢丝的人”。深港产学研创投是其中之一。与深港产学研创投不分家的松禾资本，经历了早期投资的种种阵痛与欣喜，也积累了大量的经验和心得。我们专访了松禾资本合伙人、副总经理刘浩。

  据刘浩介绍，松禾从做VC起家，对早期项目的坚持源于以下四个方面：其一是真心地感受到了做早期项目的成果，得到了收获；其二是初具做早期项目的团队；其三是公司已投的很多项目尚属培育期；其四出于对项目的认识，对有机会的早期项目仍在不断追加新的投资。

  管理资产超10亿元的深港产学研创投成立已近15年，其所投资的早期投资项目不少已成为VC界的经典案例，荣信股份就是其中之一，2000年深港产学研就入股荣信，2003年、2005年又继续参加该公司的增资扩股认购，每股成本约1元。2007年荣信股份成功IPO。而深港产学研却持股至今。以昨日收盘价算，回报率已达155倍。

  对此，刘浩表示，深港产学研未动摇并在荣信股份上市后持股至今，除了早期苦于无退出机制之外，公司对项目本身则是一路看好。“荣信股份是从很小的行业、很小的公司起步的，这种弱小是综合的弱小，现今的强大也是综合的强大。当时我们投资是因为认同企业的团队，所投金额也不算多。对于企业来说，我们只是在某些节点上起到了作用，而其强大则是企业自己做起来的，它在每年都有一定程度的提升和变化，让我们不断地看到投资它的价值。”

  刘浩同时强调，早期一定是投资的必然，成败则是偶然。“当然，外界容易因为个别成功而将我们神化，其实我们种十棵树并不知道谁能枝繁叶茂，很多时候我们是出于自身的基本经验来判断项目投资。但是，早期项目的投资一定是一见钟情型的，它会让你眼前一亮，而这种‘亮’则是来源于对行业和趋势的理解。”

  对于早期投资项目的行业偏好，刘浩则介绍，公司尤为关注国家发展的大方向，会聚焦在这些行业上做项目。他强调，目前产学研的早期投资仍是偏重节能环保、清洁技术、电子商务和移动互联网等行业，因为公司对这些行业的认识更深，可串联资源更多、更有积累，但其投资不会局限在上述行业中，也不会太偏离于此。在早期项目的估值问题上，刘浩则认为，早期项目的投资多是谈判的结果，并无固化的评价标准和估值依据，只是会对大行业中最主流行的分支给予更高的投资起点。

  在谈到早期投资团队的基本素质时，刘浩认为，最重要的要求就是判断力和后期服务的能力。他补充道，“展开来讲，能不能投就是判断力和勇气的体现，判断力是最为核心的因素；其次，是否具备长期服务的能力和专业化的增值服务则对企业十分重要，早期项目最能体现投资人所讲的增值服务。真正要行业内有所发展，其创投团队的综合素质，能力积累和人脉等都会发挥很大作用。”

  作为投资界摸爬滚打数十载的资深投资人，刘浩特别强调，做投资的人若真心热爱这个行业，则应该往前走，多做早期的项目，把投资往前推。“当你真正拿出精力在早期项目上做出些成绩，自然会从自身能力等多方面收获良多，其心情也是十倍于PE（成熟期投资）的高兴。”

  面对VC早期项目签对赌协议这一现象，刘浩认为，在早期项目上签对赌协议毫无意义，只会是拔苗助长，使得企业的心态失衡。他表示，如果企业家将项目当作事业来做，必定会尽职尽责做好。如果创投机构以太苛刻的协议要求，则会使之扭曲。当然，我们会对企业有所要求，而这更大程度上只是一个合理目标，与任何企业部门的计划无异。