⊙记者 黄蕾 ○编辑 颜剑

  今年以来，保险公司的融资需求进一步放大。据记者粗略统计，截至5月23日，保监会今年已公开批准了24家保险公司的增资计划，以及4家保险公司次级债募集计划，融资规模相较去年有明显攀升迹象。

  在融资潮掀起的背景下，原本收紧的次级债发行门槛开始松动。记者了解到，自去年底发布《保险公司次级定期债务管理办法（征求意见稿）》后，保监会近日二度征求意见，对次级债的发行条件明显放宽。

  次级债门槛先紧后松

  去年12月，保监会在其官方网站上发布《保险公司次级定期债务管理办法（征求意见稿）》（以下简称《旧版征求意见稿》），抬高了保险公司发行次级债的门槛。意在根治保险公司普遍存在的“次级债依赖症”。

  然而，时隔五个月后，国务院法制办公室网站上再度发布《保险公司次级定期债务管理办法（征求意见稿）》（以下简称《新版征求意见稿》）。记者对比后发现，《新版征求意见稿》对保险公司次级债的发行条件相对《旧版征求意见稿》明显放宽，这主要体现在：对保险公司偿付能力、盈利以及净资产的要求明显降低。

  具体为：将“上一年度末动态偿付能力预测（基本情景下）未来1年内偿付能力充足率可能低于100％”修改为“保险公司偿付能力充足率低于150%或者预计未来两年内偿付能力充足率将低于150%的，可以申请募集次级债”；删除了“上一年度实现盈利”的要求；将“经审计的上年度末净资产不低于人民币10亿元”调整为“经审计的上年度末净资产不低于人民币5亿元”。

  另外，虽然新旧两版中都有“最近两年内未受到重大行政处罚”的募集条件，但新版对“重大行政处罚”的具体内容进行了明确，共有单次罚款金额在150万元（含150万）、责令停止接受新业务一年以上等7项。

  平安再融资压力减轻

  次级债发行门槛的先紧后松，有这样一个大背景。

  目前，业内所熟知的保险公司融资渠道有几种：增资扩股、发行债券、IPO，以及上市保险公司通过二级市场进行再融资。但一个现实的问题是：近年来，股权融资及上市融资难度加大，发行次级债成了保险公司主要的融资渠道。如果次级债发行门槛“居高不下”，将可能导致个别保险公司短期内无法解决偿付能力不足的问题。

  这对长期依赖股东增资的中小保险公司，以及依靠二级市场再融资的上市保险公司来说，无疑是个利好，尤其是正处在再融资风口浪尖的中国平安。

  一位投行人士分析认为，“次级债发行门槛的降低，对上市保险公司中发展速度更快、资本要求更高的中国平安是较大利好。中国平安未来在二级市场的再融资压力明显减轻。”对现有股东而言，次级债能在不摊薄现有股东利益的同时满足公司业务的快速发展。

  据统计，截至2010年12月31日，平安产险次级债余额45亿元，仅占平安产险净资产174.47亿元的25.8%；平安银行次级债余额为30亿元，仅占平安银行净资产426.78亿元的7%；平安寿险目前没有发行过次级债。因此，中国平安目前可发行次级债的空间仍很大。

  值得注意的是，此轮融资潮起，源起投资压力下各保险公司掀起的保费争夺战，系“以量补价”战术下的后遗症。然而，发行次级债只是在一定时间内掩盖资本匮乏的状况，等到债券到期偿还时，若保险公司的业务结构尚未有所改善，偿付能力或再度成为问题。

  因此，从长期发展而言，保险公司还是应该通过提升业务质量、增加利润的方式来实现资本增加。只有从产品设计和营销手段上下工夫，才是保险公司长远解决偿付能力不足的良方。