A股市场和沪深300流通市值、成交额与换手率分析

  由于3至4月份的IPO数量较少、估值水平整体下降等原因，A股市场自由流通股本扩张的步伐有所放缓。因此，现有上市公司的股价表现，成为期间市场自由流通市值变化的主要因素。从统计数据当中可以看出，在周一的大幅下跌之后，A股市场的自由流通市值与前期相比出现了显著下降，回落至91700亿元的水平。其中，沪深300指数成分股自由流通市值总额约为51556亿元，占整个A股市场的56%，该比例与上月末大致相当。虽然上述数额高于去年沪深300指数处于相似区间时的水平，但其差别已不如前期明显。扣除统计水分后，估计A股市场自由流通市值总额应在84000亿元左右，其中沪深300指数在47000亿元左右。

  另据相关成交额和换手率数据，则表明此前相当长一段时期，投机资金和投机热情不足，应该是A股市场整体以及沪深300指数出现显著下挫的主要原因。进入4月下旬之后， A股市场的每日总成交金额出现了一定程度的下降，从前期的2000亿元至3000亿元之间，降至1500亿元至2000亿元的区间内，而换手率（以90000亿自由流通市值计算）也随之从前期2.5%以上的水平，降至2%左右。投机资金的减少，使得市场已难以维持前期的水平。4月下旬至今，沪深300指数出现了9%左右的跌幅在（从3300点附近至5月24日的3026点），上述走势与这一期间成交额的下降是相吻合的。

  另一方面，由于5月份A股市场整体的下跌，期间不同板块之间表现的差异不再明显。从而表明在货币收紧、市场整体走弱的背景下，很难有板块可以因为结构性的炒作而独善其身。我们此前认为，“即使小市值股票的估值水平随着中小板、创业板的持续扩容而下降，也并不意味着大市值股票的‘估值修复’。相反，小市值股票一段时期的走弱，往往是市场投机情绪低迷的信号，而后者更可能导致市场整体的显著下挫”。应该说近期市场的表现，在一定程度上证明了这一点。

  以2011年5月24日的收盘价计算，目前沪深300指数成分股的市盈率、市净率和市现率中位数分别约为23.0倍、3.07倍和33倍。可以看到，上述估值指标相对前期均有一定程度的下降，表明市场估值泡沫有所减小。不过，从绝对估值角度看，上述指标总体上仍处于相对较高的水平。我们认为，在目前环境下，估值水平仍然难以对市场形成有效的支撑，其对未来市场走势的影响也仍然较为有限。

  对沪深300指数

  6月行情的展望

  我们在5月份月报当中认为，前4个月沪深300指数震荡中略有走强的格局将开始遭遇挑战，市场的多头热情可能呈现“强弩之末”的态势，风险的逐步累积将使市场转向的可能性增加。从事后市场的走势看，虽然期间政策面上并无出现显著的变化（仅有一次存款准备金率上调），但投机资金和投机热情不足，仍然成为推动市场下行的重要力量。

  不过，随着近期的下跌之后，A股市场自由流通市值的显著下降，资金面的压力反而可能因此有所减轻（即维持当前指数水平所需资金较少），从而使市场达到一个相对脆弱的平衡。而可能打破这一平衡的关键力量，则无疑是来自消息（政策）面的变化。因此，我们认为消息（政策）面的重大变化，将成为主导6月期指走势的因素。

  由于消息面因素具有较强的不可预知性，我们建议投资者在6月谨慎操作，更多关注日内、短线的机会，注意止损。不过，从全年的角度看，预计震荡格局的持续是大概率事件。因此，如果6月市场出现较强的单边走势，愿意承担较大风险的客户可以尝试反向操作，以捕捉高位做空机会为主。具体而言，近月合约IF1106在3200点、中远月合约IF1109在3260点附近时可轻仓做空，并将止盈的条件设置为获利100至150个指数点。在市场出现显著下挫的情况下，IF1106若下行至2830点附近，可以轻仓开多，止损位设在2800点一带。（广发期货 刘继超 编辑 梁伟）