时间：2011年5月26日14：00~15：30

  地点：中国证券网（www.cnstock.com）

  嘉宾

  龚俊涛 大成基金市场总监

  李 艳 上海证券基金评价研究中心副总经理

  王 蕊 晨星中国研究中心基金分析师

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  风控和配置是“必修课”

  游客67166问：认购老基金还是新基金和市场情况有关系吗？目前的市场情况适合哪种类型的基金？

  王蕊：关系不大，投资者对市场有一个预期或是判断，直接买市场的老基金就可以了。选择基金应该从组合配置的角度来考虑，同时结合自身的风险承受能力与投资周期。对于目前这种震荡下跌的行情来说，某些投资者可能倾向于比较保守的基金，可以增加组合中债券基金的配置。有的投资者的投资周期较长，且具备较好的风险承受能力，可以定投股票型基金，以待市场未来较好的长期表现。

  游客67166问：现在新基金发行数量和种类都大大增加。作为新基民，购买基金是否在新基金里面选择就足够了，不用考虑老基金了？

  龚俊涛：对于新基民而言，风险控制和资产配置是必上的“两堂课”。在当前市场调整时期，买新基金的确是一种稳妥的投资方式。在这个池子里面，选择符合未来发展趋势的基金，让基金经理帮你寻找调整后的投资机会并分享收益，相信上好风险控制这堂课没问题；另一堂课就是资产的配置，新老基金的合理搭配不但可以分散风险，而且可以提高预期收益。一般而言，在市场上升趋势中，投资老基金带来的预期回报会高过新基金。选择老基金，要考虑过往业绩、基金配置、基金经理、基金公司等方面。然而，从长远来看，我认为，最重要的仍然是选择基金公司。因为发行的基金会变，市场会变，业绩会变，基金经理也会变，而公司的投研积累、管理制度、企业文化等则是相对稳定的。

  游客67347问：现在是入市购买基金的时机吗？是买新基金好还是老基金好？有理财经理告诉我新基金有建仓期比较灵活，真的是这样吗？

  李艳：如果您的资产组合里面没有任何基金，入市购买基金从长期来看其实不存在择时的问题。投资基金的好处就在于培养储蓄和投资的习惯，因为分散投资避免投资者承担过多的非系统性风险。应该说新老基金各有特色，选择投资老基金的好处过去的业绩表现、仓位等历史可供参考，对投资者了解投资风格和投资行为等有利；而新基金虽没有历史可循，但提供了一个全新的配置机会。

  游客67347问：银行渠道是否在推荐基金产品时“喜新厌旧”，这是为什么呢？

  李艳：因为国内基金销售渠道中银行占比最大，而券商代销和基金公司直销比例都比较小，今年基金产品新发行数量又很多的情况下，银行渠道为安排新基金发行，难免有排档期现象出现；另外国内尚未有专业的基金投资顾问为基金投资者提供细心、稳健和称职的投顾服务，从而对老基金的持续营销形成压力。

  优选稳定超额收益基金

  游客67166问：对于不同的基金类型来说，选择新基金还是老基金的标准也有所不同？能否以主动管理的股票型基金、被动管理的指数型基金以及债券型基金为例分别举例说明？

  龚俊涛：对于主动管理的股票型基金，老基金要看过往业绩、基金行业配置、基金经理能力特点、基金公司投研能力等等。而新基金则由于缺乏过往业绩，更侧重分析基金设计特色、基金经理能力、基金公司投研能力等方面。被动管理的指数型基金，基金经理的管理能力被大大弱化，基金是新是老也非核心，关键是指数的设计和基金公司风险控制能力。如果投资的指数符合未来趋势，则“老少咸宜”，反之则回避；而基金公司对于风险控制的能力，也是非常重要的。值得一提的是，增强型的指数型基金，因增加了一定程度的主动管理，就需要适当考量其管理的能力了。对于债券型基金，不能以收益高低作为简单判断标准，要评估收益及风险、基金经理管理能力和公司实力。

  游客67166问：请问同一个基金经理管理的老基金和新基金是否会有较大区别？应该如何选择？

  李艳：同一基金经理管理的新老基金在基金类型上不会偏差太大。据我们观察，一个基金经理可能会同时管理股票型基金或者偏股混合型基金，但不会同时兼任债券型基金经理或者保本型基金经理。其次，同一基金经理管理的基金作为不同的基金产品比较可能的区别体现在基金资产配置策略、组合比例以及业绩比较基准等不同，这些都是在契约中规定的。正如我们所说，从长期投资的角度来看，新老基金并无差别。但是选择基金，对基金经理的考察很重要，具备较高投资管理能力的基金才能在相同风险条件下实现较高超额收益；另外就是关注基金经理投资管理能力的稳定持续性。能够带来长期稳定超额收益的基金才具备长期资产配置的功能。

  王蕊：通常来说，一个基金经理的管理风格固定之后，其很难管理两个不同风格的基金。因此，同一基金经理在管理新、老基金上面不会有太大的差异，这种情况是限于老基金和新基金都有这一名基金经理管理。投资者可以发现，这样的基金中其行业配置、持股风格等方面具有相似性。有一类情况比较特殊，例如一名基金经理参与两只基金管理，但其中有一只基金还有另外的基金同样在管理，这时候应该看看两只基金的产品设计以及展现出来的投资风格是否相似。因为这可能存在一种情况，即基金经理可能主要管理其中一只基金，而另一只不是主要的决策者。这时，投资者还是要结合基金具体的风险收益特征来选择，以及之前提高的新老基金选择标准。

  当下“投基”应注重防御

  游客67347问：我有只基金放了半年，结果一直亏损到现在，我想赎回买新基金，目前环境下是否合适？

  龚俊涛：基金“以旧换新”必须权衡自身的风险承受能力、新老基金的抗跌性和成长性等综合因素。这段时间的调整源于资金面的持续收紧引发了市场对于“政策超调”、经济“硬着陆”的担心。目前可能是政策最严厉、市场最难受的阶段，但同时，在多重因素压制下，A股市场的整体估值水平也已经处于历史底部区域，继续下跌的空间有限。因此，如果你的风险承受能力一般，新基金的抗跌性可以给你带来安全感，而选择符合未来趋势的新基金也可以抓住当前调整的机会；如果你偏好风险，稳守寻底也是一种策略。

  游客67166问：据报道，现在最便宜的基金净值已经跌至6毛，这种基金是可以择机介入还是坚决回避？

  李艳：选择基金不能以基金净值作为唯一衡量标准，投入一定金额的基金，净值高的，购买的份额相对较低，净值低的，购买的份额相对较高。另外，基金产品，并不是净值便宜的一定业绩做得好，风险一定低。因此，在投资时，要分析这只基金业绩不好的原因，要分析这只基金的风险收益交换效率是不是高，只有风险收益交换效率高的基金，才能在一定风险程度下，获得较高的超额收益，才是适合投资者资产配置的最好工具。

  王蕊：定位一只基金是否有投资价值不是看它的净值有多低，而是看它的基本面怎么样（诸如基金经理、基金公司、费用等）。通常来说，基金净值低于1元钱有很多种原因，或是是由于系统性风险，使基金净值跌幅惨重；或者是由于基金经理自身的投资管理能力不好，在相同的市场背景下与其他基金的差距较大。因此要区别对待，如果是遇到第一种情况，那投资者可以根据自身对市场的判断来择机进入；如果是遇到第二种情况，则坚决回避；两种情况都存在的时候，以基金经理、基金公司和投资组合以及对市场预期的判断来决定。

  (本报记者 丁宁 整理)