⊙西部证券 黄铮

  上周市场大幅下行，尽管量能持续萎缩，但市场下挫的步伐并未就此停止，且伴随上周五强势股的补跌，沪指2700点整数关口也已岌岌可危。这种极端的下跌方式，不仅体现出通胀严峻性及紧缩政策叠加效果的综合作用，更表明了投资者对于上市公司业绩增速减缓及资金供给将呈分流之势，有了极为充分的悲观预期。我们也认为，经济景气度的影响确实是当前A股的最大压力，但是超跌反抽的必要性也是不争的事实，只是这种寻底、探底格局的完结，在没有更多政策利多支持的时候，会以极为缓慢的调整步伐完成自身调节。操作上，唯有耐心等待底部构筑的稳定时期到来，才能考虑在个股持仓方面有所布局。

  消息面的动荡对上周市场跌势无疑起到推波助澜的作用。一方面，通胀形势继续以其特有的严峻性演绎，调准过后加息可能仍在。在国际油价及大宗商品价格跌宕中，前期的输入型通胀压力虽然得以缓和，可是国内价格因素又有了新的变化。截至上周的数据显示，全国耕地受旱面积9251万亩，其中作物受旱面积3033万亩，多类食品价格再次出现上涨，这对5月CPI的高企埋下伏笔。另一方面，表面看引发上周一巨阴的导火索，在于市场担忧国际板开启对A股资金面的分流，但深层次来看是市场流动性收紧导致供需失衡的延续。尽管从上周公开市场净投放590亿元看，持续投放对短期内资金压力起到缓解作用，但从前期紧缩的累积效应考虑，银行全力揽存以备战6月份开始的贷存比考核，加之伴随6月份美联储QE2到期的全球紧缩背景，流动性收紧趋势的延续令市场惶恐不安。只有等待宏观环境各种不确定因素有所改观，A股的寻底脚步才有望停止。否则，超跌反弹所形成的探底回抽，始终难成真正意义上的反弹。

  盘面观察，两市股指上周的累积跌幅均超过5%，伴随前期强势的水利建设、化工化纤、农林牧渔及造纸板块指数展开的新一轮下跌，市场走势的恶劣形态不言而喻。与此同时，指数破位大跌的过程中，中小市值品种急速下行，先行破位的个股难以有效止跌，表明市场调整步伐难止。随着半年报业绩预期披露的开始，高估值个股的补跌风险并没有释放完毕，结构性调整会加大股指反抽的难度。即便快速暴挫过后的市场蕴含技术反弹的要求，但业绩增速减缓的隐忧也会直接抑制了场外资金的参与热情。缺乏热点和量能配合的当前市场，整体趋势并不乐观。

  总的来看，行情的疲弱反映了各种不利因素综合作用的效果，在中短期均线进一步走低、股指重心始终下移的过程中，市场除了超跌反弹还难以找到渡过难关的撬动力量。还有周线方面中短期均线趋势下行，中期调整的技术形态一经确立，在没有外力因素的刺激下，往往需要度过更为持久的震荡周期，方能成就底部探明后的横盘整理。本周初，上证指数有惯性下探2700点关口支撑的要求，恐慌跌势过后量能如能有效放大，或会促成盘中反抽契机的形成，但热点及延续性仍将呈现局部活跃的弱势格局。策略上，需要耐心等待市场形态逐步趋于稳定之后，再考虑低位介入的时机。