■行业报告

  通信行业

  平安证券：三网融合有望破冰前行

  近日，停顿已久的三网融合试点推进出现进展，业内专家指出，试点城市三网融合将有实质性推进。我们预计2011 年三网融合将出现实质性进展，试点城市的电信运营商、有线电视网络运营商将实现“双向进入”：即电信运营商向广电总局申请IPTV 传输、手机电视分发等业务；有线电视运营商向工信部申请宽带接入、VOIP 等业务。随着三网融合的进展，现有网络宽带已无法满足IPTV 等应用的需求。一般来说，高清IPTV 需要10M 以上的带宽网络，而一般ADSL 提供的带宽在8M 以内，故FTTx 建设是必然选择。三网融合进程中，光通信设备商受益最大，我们推荐：中兴通讯、日海通讯、烽火通信、中天科技、光讯科技。

  （李忠智 S1060209070151）

  化工行业

  兴业证券：供需结构仍在持续改善

  “十二五”期间化工行业具备众多投资机会：从化工行业运行看，由于本轮国内外经济复苏过程曲折，而油价高位下的成本压力导致化工行业下游需求受到一定程度抑制，其结果可能是二季度旺季景气的平缓化和淡旺季周期的相对熨平；短期内，随着旺季期终端需求的明朗化以及油价回调，产业链各环节可能面临一定的去库存压力。但从中长期看，化工行业整体的供需结构仍在持续的改善，“十二五”期间将具备众多的投资机会。我们重点关注的领域和公司包括：（1）化工新材料、精细及专用化学品领域的优势企业：烟台万华、回天胶业、巨化股份、浙江龙盛、新安股份、联化科技、新宙邦、海利得、天马精化、永太科技、烟台氨纶、元力股份、红宝丽、德美化工等；（2）基础化学品及农化行业中的重点企业：盐湖股份、兴发集团、华鲁恒升、云天化、湖北宜化、诺普信、扬农化工、天原集团、英力特、三友化工、吉林化纤、桐昆股份等；（3）新型炼化企业：沈阳化工、海越股份等；（4）节能减排领域的相关企业：三维丝、三聚环保等。（郑方镳 S0190510120005 毛伟 S0630208120082）

  航空行业

  长江证券：等待三季度投资机会

  航空短期上涨缺动力，等待三季度投资机会。国内燃油附加费标准涨至80/140，逼近历史最高值，2008 年裸票价格被压制的历史或将重演。此外，国外机构还看多未来油价，且去年6 月同比增幅单月全年最高，高基数导致今年增速可能放缓。虽然我们判断京沪高铁影响小于武广，但需开通后数据验证，因此短期内受航油高价格和6月高基数的双重压制，叠加京沪线的不确定性，航空股暂时缺乏上涨动力。今年供给提升后，需求仍可实现较好同比增长，但需在系统性风险释放之后再考虑布局。南方航空日本航线少、国内比重高、京沪线比重小、无世博会高基数，业绩表现最稳定且人民币升值弹性最大。建议关注。

  （吴云英 S0490510120001）