⊙记者 马婧妤 ○编辑 朱绍勇

  上周股指全线下跌，上证指数跌幅约5%，但创业板和中小板指数下跌幅度分别超过6%和8%。中信证券研报认为，对通胀的担忧，以及外围局势的不稳定，是市场加速下滑的主要原因。目前市场触底信号仍未出现，配置方面建议继续观察，坚持防御，但可适当降低减仓的力度。

  报告表示，本周自上而下策略需要关注的事件包括6月1日将公布的5月份PMI数据；6月6日各地须公布保障房建设进度；6月起商业银行日均存贷比考核开始实施；各地旱情发展情况。

  此前中信证券提出观察涉及经济基本面、政策面和业绩估值面等三个方面共九个底部信号，认为在当前市场利空不断、持续下行的过程中，寻找何时见底、何事见底的意义远大于对指数点位的判断。

  中信证券分析，从经济基本面信号看，通胀忧虑加重，外围环境动荡。近两周以来，主要研究机构纷纷上调对5-6月份的通胀预测，外部局势的不稳定也给A股市场带来更多负面的心理影响。短期内外围局势动荡的焦点集中在三个方面，即欧债危机的后续演变、中东北非局势的发展以及发达国家和发展中国家对国际新秩序的博弈。

  从政策面信号看，如果未来两个月通胀压力仍难以缓解，不排除央行再次上调存款准备金率和基准利率的可能。预计政策微调将先从财政手段开始，有消息称6月6日各地政府需要公布保障房的项目进程；水利投资也是拉动投资、缓解经济过快下滑的重要手段，根据年初中央对水利建设的指示精神，结合年度工作的安排和进展情况，预计三季度中央还将就水利建设给予更大的支持力度。

  从业绩估值面看，今年1-4月份全国规模以上工业企业利润同比增长29.7%，该数据的继续下滑表明企业盈利情况仍旧不容乐观。估值低是市场见底的必要条件而非充分条件，当前只是大板块表现出“估值底”，但综合全市场以及剔除金融和石油石化板块后，估值并未完全见底。

  在投资策略上，报告表示，近期市场急速下挫是投资者对多方面不利因素担忧的真正体现，特别是可以观察到除金融、煤炭等权重板块跌幅较小外，周期、消费、成长股等各种板块都几乎没能幸免，多数个股跌幅巨大，这是短期市场迅速释放风险压力的典型表现。在没有观察到底部信号的陆续出现前，市场可能在下跌和震荡中交错前行，目前区间内已可适当降低减仓的力度。

  配置方面中信证券仍建议继续观察，坚持防御，主要关注稳定类的消费板块和交通运输，如食品饮料、商业零售、服装、旅游、医药等行业，周期品还没到增配时机，科技类和成长股建议寻找自下而上的结构性机会，主题关注煤电价格矛盾解决、干旱天气下的水利、农业板块短期机会、阻燃剂标准提高、铁道部改革讨论以及奢侈品关税的预期下调等。