⊙记者 婧文 ○编辑 张亦文

  近期市场大幅下挫，部分中小盘个股跌幅巨大，股票型开放式基金净值也遭遇大幅缩水的窘境。在业内人士看来，造成市场下跌的因素有很多，比如汇丰5 月PMI 预览指数持续下滑、长江中下游遭遇大面积旱灾等等，其中最主要的因素则是市场担心经济增速会出现进一步下滑。

  从周期的角度来看，摩根士丹利华鑫的一位基金经理认为，短期经济走势受到库存变化周期的影响较大，结合一季度工业企业产品库存较高的增速以及PMI 数据中原材料库存和产成品库存处于高位的情况，市场预计经济会面临去库存风险。

  上述基金经理认为，周期性的库存调整已经基本上成为共识，不同的是大家对这次调整幅度的看法，乐观者认为目前经济库存整体合理，去库存压力不大，产成品库存在不同行业出现结构分化而非需求的真正放缓，去库存的持续时间不会长，经济下滑的时间和幅度也不会大；悲观者认为这次的库存调整其实是预示着需求的下滑，由于紧缩货币政策已经持续超过一年，对需求抑制的累积效应不断增强，企业资金成本高企、获取信贷难度高，难以进行扩大再生产，致使二季度经济增速放缓基本确定，而后期能否启动自发性的投资需求还远未可知。

  基于对库存周期性调整持续时间和幅度的不同看法，投资者对资本市场调整深度的就会有不同的意见，直接影响下一步采取的投资策略。

  在博时裕阳封闭基金经理王燕看来，今年上市公司的盈利能力毫无疑问会受到较大的负面影响，主要是原材料成本上升、劳动力成本上升、环保成本上升、资金短缺、汇率升值等多个因素的影响。很多周期性行业的净资产收益率在2010年四季度到2011年一季度已经达到了历史新高，未来在需求下滑时将面临较大的向下压力。市场目前已经对上市公司的盈利增速下滑有所预期，但对下滑幅度的判断取决于国际经济环境与国内货币政策是否超调。

  海富通中证100基金经理牟永宁则表示，目前的确需要调低对上市公司的盈利预期，在资金收紧的情况下，上市公司盈利会受到影响。在信贷政策收紧后，企业的现金流已非常紧张，中小企业的融资成本会更高，这将进一步压缩企业盈利。

  王燕表示，在目前的市场情况下，基金投资的主要的投资策略为，在防范系统性风险的情况下，通过精选个股力争获取低风险的收益。随着市场的下跌，个股的估值风险将进一步释放，较为看好资源股与消费内需股。

  牟永宁则认为，目前的市场情况下，无论从资金面还是政策面来看，都很难判断市场会出现真正的反转。但下跌后市场反弹的概率较大，一旦出现反弹行情，周期行业更容易有好的表现。