⊙浙商证券 吕小萍 ○编辑 杨晓坤

  在市场一片看空声中，周二股指走势终于迎来了一个像样点的反弹。上证综指全天上涨37点，收复了前两个交易日的失地。美中不足的是交易量未能同步放大，沪市近800亿的交易量和深市500亿的交易量，要判断反弹的有效性显然证据不足。从周二单日走势来看，在缺乏外力的情况下，市场出现了难得的自主企稳，实属不易。就市场所处的阶段来说，应该是“犹豫中筑底”，后市大盘仍会有反复，但回暖走势应逐渐可期。

  悲观预期扩大效应收敛

  近期市场对于经济预期发生了明显的变化。各类悲观预期已经被充分认知。对于5月CPI数据市场已经充分消化，经济上紧缩政策也没有放松的迹象，接下来的电荒和旱灾必然加重未来的通胀压力，5月CPI有可能创出新高，对于经济带来的影响不言而喻。在此背景下，任何不利的因素都被放大，国际板渐行渐近带来的资金分流担忧，欧债危机愈演愈烈，上市公司2011业绩预期下滑等等。中小板和创业板被打回原形，又动摇了去年以来成长性公司的投资逻辑，市场赚钱效应也降至谷底。所有的消息仿佛都是利空的，即便不是也被解读为利空，这反映出投资者的恐慌心理，而这种恐慌也说明市场离阶段性的底部不远了。

  回到市场，决定市场走势的不是现实，而是预期和现实的差距。那么，当目前潜在利空都已被轮流放大了一遍之后，我们还能找到其他的利空么？这是关键问题。如果还有黑天鹅飞过，弱不禁风的反弹有可能再次载个跟斗。反过来说，如果当所有的悲观预期不如当初那么悲观时，市场也会进行自我修复。从这个角度来说，跟踪后续政策或事件是关键。目前市场的悲观预期的扩大效应在收敛中，这会有个过程。这个筑底过程的时间长度取决于外力。

  进退还看蓝筹股表现

  历史经验告诉我们，当有太多的负面因素压制市场时，当调控力量得到最强体现时，当投资者在逻辑混乱的市场中无所适从时，市场将慢慢迎来转折，我们可以期待的是当风波过去后的新的增长：源自经济内生性动力的恢复，源自行业盈利能力的回升，源自上市公司普遍性成长性的体现。2010至今的市场类似于2004-2005年，调控、经济状况、企业盈利与股市表现都具备可比性，当内外部经济冲击过去后，经济将正式进入结构调整后的增长期，而经济的未来仍然在新兴产业。也许我们不知道七大新兴产业的“七仙女”到底谁会脱颖而出，但必然有经济转型的蜕变过程。

  现阶段应重点关注大盘蓝筹。首先，这是个估值修复率先到位的板块。A股的整体市盈率是17.72，整体市净率是2.42，估值处于较低水平。沪深300指数成份股的整体市盈率是14.08，中小板的市盈率是36.78，市净率是3.91。创业板的市盈率是45.59，市净率是3.26。和2008年时的低值比较，沪深300指数已经接近当时水平，而中小板尚有较大距离。而且市场对于中小板和创业板的争议不断，也不利于该板块企稳。其次，近期重要的现象是上市公司增持、社保基金入市等。可以发现，被增持的股份基本集中在大型企业，在本月44家上市公司增持名单中，基本是中国石油、保利地产、大唐发电等国字号企业，而解禁股东纷纷抛售的集中在创业板。这两股资金流向不同的对象，新进资金流集中在蓝筹股，流出资金流集中在小品种。

  经验表明，在看似底部而尚未形成底部的地方，仍然是风险区域，除非有足够的心理承受能力，否则不要盲目介入。最好让市场自身不断夯实底部，在趋势明晰时才介入。