⊙记者 王晓宇 ○编辑 朱绍勇

  昨日的暴跌再次将尚未企稳的大盘打回谷底，盘中大盘指数甚至接近年内低点2661.45点。东北证券认为，6月的A股市场已处于中期筑底阶段，2750 点下方是市场悲观预期与投资者清盘止损操作的合力。当下投资者对待股市适宜采用相对积极而非相对悲观的情绪，操作上宜由趋势策略改为价值策略。

  昨日两市低位震荡，受央行清理地方融资平台贷款消息的影响，银行板块大幅下挫，使得指数大幅跳水，尾盘有所回升，成交量略有放大。与此同时，股指期货主力合约多空双方均大幅平仓，或表明市场急跌后将有所企稳。

  东北证券认为，目前的下跌源于市场恐慌情绪升温、市场对经济硬着陆的担忧在加剧，当下有向2008年硬着陆时对应的估值水平做一定靠拢的迹象。当前股市运行在经济软着陆与经济硬着陆对应的估值水平之间，是市场恐慌的表征。

  尽管如此，该机构指出，6月的A股市场将得到显著的支撑。原因有二，一是当前市场估值水平处于历史低位区域，这一点可以从观察极端时点(2008 年10 月、2010 年6 月以及当下)市盈率与市净率的对比中得到佐证；二是6月资金面相对宽裕，有利于恐慌情绪的舒缓。

  具体而言，6月的A股市场将处于中期筑底阶段。主要原因在于影响市场的经济基本面、流动性、估值与业绩三大组合在未来将渐次发生变化。首先，伴随着市场的下跌，估值与业绩组合将出现转机，即所谓“跌出来的机会”；其次，由于市场利率飙升，流动性组合在6月份有望获得阶段性的改善；第三，尽管物价高位运行等在短期难有根本性改变，但6月物价创新高后有企稳的预期、紧缩政策有望得以平衡。基于影响股市的三大组合时间轴上有渐次改善的推断，经济出现硬着陆的可能性较低。因此，中长期看市场终将回归至软着陆，从而在目前位置基础上做出向上修正。

  由此可知，虽然国内外环境存在不确定性，以及影响A 股的三大组合处于糟糕趋势之中，但估值整体已接近最糟糕时点、市场利率也快接近最糟糕时点。但实证经验看，三大组合集体见底转好、则市场反转，而有其中之一、二有所改观，则多孕育反弹。

  因此，操作上适宜从趋势投资策略向价值投资策略转移。关注两大纠偏性机会。首先，逢低配置于基本产业资本增持以及国际板之横向比较和A 股历史纵向估值比较下的低估值板块（金融、采掘、钢铁、交通运输等) ；其次，布局于国民经济失衡领域之纠偏性机会(保障房建设、水利建设、能源建设、新兴产业建设)。风格上，考虑到经济回落以及估值分布的结构性背离，宜先价值后成长。