政策预期不一致

  市场继续震荡

  ⊙华宝证券 程俊杰

  上周市场震荡幅度较大。上周四在清理地方融资平台的传闻影响下，招商银行等股份制银行率先下跌，带动大盘再创近期新低，但煤炭股基本未受大盘影响。从全周看，以五粮液、贵州茅台为代表的白酒行业上涨幅度较大，基本上未受大盘震荡的影响。

  由于内外不确定因素较多，市场上对短期内CPI、货币政策基调以及经济增长等都存在不一致的预期。随着长江中下游历史性旱灾的缓解，我们判断CPI将在6月见年内高点。旱情缓解将有利于市场情绪的稳定，我们认为上半年货币政策超调造成了目前的资金紧张局面，加剧了金融体系中的结构性矛盾，对实体经济，尤其是民营中小企业造成很大的影响。

  我们判断，6月份市场资金总体仍将保持较为紧张的局面。近日央行重申今年需实施积极的财政政策和稳健的货币政策，要注重从社会融资总量的角度衡量金融对经济的支持力度；同时，完善多层次金融市场体系，扩大直接融资规模。预计市场将担忧6月中旬后货币政策还难以快速转向。

  在这样的背景下，经济数据即将在中旬公布，市场下周仍可能会在2700点附近有较大幅度震荡，甚至不排除再度破位下行的可能。但下跌带来的痛苦将是短暂的，市场下跌的空间也较为有限，而实体经济的自我调整与货币政策转向都正在为三季度的趋势性上涨准备条件。

  应对大盘的波动，建议本周继续关注上游与下游行业，逢低买入。资源性产品价格改革是今年深化经济体制改革的重中之重，也是市场在CPI走高时期关注的焦点。以煤炭、有色金属等为代表的上游资源行业，已经具有攻守兼备的特征。同时建议关注电力、钢铁等行业中具有大量资源储备的企业。投资高成长性行业是应对通胀的另一种策略，医药、家电、食品饮料等大消费代表性行业值得中长期配置。对高PE的中游制造型企业，谨慎参与反弹。