⊙东吴证券 周恺锴

  本轮始于3067点的调整其最大诱因无疑是投资者对于实体经济的担忧。从目前的形势来看，全球几大重要经济体都面临较大的不确定性。近期大公下调美、英、法、日四国的信用评级引起了市场较大的关注，虽说目前大公的影响力不及三大国际评级机构，但作为中国本土评级机构在此时此刻发出这样的声音也将会对国内资产市场产生一定的影响。同时继标准普尔4月中旬宣布下调美国的评级之后，穆迪2日也宣布，鉴于美国白宫和国会在提高债务上限问题上的僵局，有可能考虑下调美国的3A主权债信评级。这一系列动作都表明全球经济的复苏脚步正在逐步减缓，这对我国的出口无疑将造成一定的拖累。而从国内形势来看，最近公布的5月份PMI数据为52.0%，除3月份短暂回升外，今年以来逐月均小幅回落，这显示出我国宏观经济在调结构的背景下其增速也呈现出一定的回落态势。同时CPI等通胀数据的持续高企则大大加重了市场对于经济硬着陆的担忧，一旦预期兑现，2011年上市公司的业绩增长将受到明显的拖累，因此短期宏观经济预期的变化将成为左右股市的重要因素。

  从近期的走势来看，持续快速下跌的势头短期似乎有所改变，但成交量的持续萎缩表明反弹能否持续仍有待观察。我们认为，在当前CPI持续高企而PMI数据连续下行、IPO快速发行势头不变、地产调控政策方向坚定不移、货币政策也未见放缓迹象等因素的共同影响下，投资者在节后仍需保持谨慎，但考虑市场逐步企稳，持股仓位可逐步提升至五成左右。并且根据历史规律，在无重大利空因素出台的背景下，节后出现开门红的概率较大。因此，近期投资者可关注短期超跌个股，尤其是2011年中期业绩预增的个股。此外，最新财务数据中净利润增长速度明显高于主营收入增长的个股也可适当关注。