⊙记者 屈红燕 ○编辑 朱绍勇

  煤炭进口增值税将要下调，可能会一定程度鼓励煤炭进口，抑制煤价上涨，对煤炭股形成负面效应。但有卖方研究机构更倾向认为，该政策的心理影响远远大于实质，真正决定煤炭股走势的是煤炭行业的景气度到底能否持续，但煤炭景气度将何去何从，各家卖方研究机构间亦存在分歧。

  从几大券商的研究报告来看，均将国民经济如何运行作为判断煤炭股是否保持高景气度的关键因素。

  华宝证券表示，随着干旱缓解，水力发电恢复，动力煤紧张局面将有所缓和，煤价继续上涨的可能性不大，但夏季用电高峰将至，煤价出现大降的可能性也不大，因此行业基本面的驱动因素不明显，煤炭板块仍将跟随宏观预期联动，关注政策面的变化及美国QE2结束后货币政策的走向。

  国泰君安认为，需求旺季来临，近期动力煤价格持续走高，秦皇岛煤炭价格已经连涨九周，但是工业增加值和PMI 的走弱已经确立了下半年经济的下行趋势，加上通胀高点将在年中到来，煤价上涨只是强弩之末，近期的电荒只是将煤炭行业的景气周期拉长，景气回落只是时间问题，而下调煤炭进口增值税影响偏负面，心理影响大于实质，但近期的电荒只是将煤炭行业的景气周期拉长，景气回落只是时间问题，维持中性评级。

  中金公司表示，多项因素可能导致煤价上涨动力减弱。随着澳大利亚煤矿复产，国际动力煤和焦煤价格上涨动力减弱，预计未来将以震荡为主，受前期旱灾、电厂季节性备煤以及电价上调的影响，国内动力煤价格继续小幅上涨。但未来一段时间南方逐渐迎来丰水期，水电出力将得到较大改善，而电厂备煤也将逐步结束，预计动力煤价格上涨动力将有所放缓。近期发改委考虑降低增值税和港口费用以鼓励进口、缓解电荒，也将在一定程度上抑制国内煤价的持续上涨。

  但在展望后市时，中金公司却认为，煤炭公司盈利没有大幅下滑风险。“短期来看，对经济放缓、通胀高企的担忧仍是压制煤炭板块估值的关键因素，但根据中金宏观组判断，经济硬着陆可能性较小，煤炭公司盈利并无大幅下滑的风险，预计板块继续下行的空间有限。”

  民生证券则更为乐观地认为，煤价基本稳定，旺季景气仍将持续。民生证券表示，受需求旺盛、国际煤价高企、水电低于预期等影响，动力煤持续紧张，在保电煤供给的影响下，炼焦煤产量也将受到一定影响，未来随着6、7月份用煤高峰的到来，煤价上涨预期强烈。成本方面由于煤炭行业销售净利率较高，业绩对人工、原材料等成本上涨敏感性最低，而在通胀压力下，资源税改革继续延续从量计征，税负增加有限且短期较难出台，未来行业业绩增长确定性高。

  部分券商建议，可逐步关注逐步关注前期跌幅较大和业绩增长确定的优质个股。中金公司认为，部分公司短期业绩确定，中长期有望快速扩张，目前估值已具备一定的吸引力，投资者可逐步开始关注。民生证券表示，目前行业估值17倍左右，作为最上游的能源行业，煤炭将显著受益通胀，看好通胀高企下煤炭股的相对收益。中金公司认为近期选股策略是低估值+增长确定+具有个股催化剂，符合上述特征的A股有中国神华和兖州煤业。