新股中止发行敲响高价发行“风险警钟”

  新股发行体制改革的约束机制正发挥越来越大的作用

  ⊙记者 张欢 ○编辑 梁伟

  由于仅有19家机构参与网下询价，未达到相关法规规定的20家底线，八菱科技“不幸”成为A股历史上首只中止发行的公司。

  事实上，新股中止发行的出现早有预兆。此前在万安科技的网下询价过程中，询价机构也只有24家，仅超发行“红线”4家。而先前在双星新材的网上申购中，网上中签率高达65%，险些成为首只发行中止的公司。

  分析人士指出，从新股接连破发到接连首日破发，从破发潮汹涌到新股中止发行，显示在在低迷的市场环境下，新股发行体制改革的约束机制正发挥越来越大的作用。二级市场的投资者开始“用脚投票”，来抵制发行人、承销商的“高价发行”行为，在新股发行中止事件的警钟下，困扰市场许久的“超募”和“三高”问题有望逐步解决。

  一级市场是二级市场泡沫的策源地，这样一种看法长期占据着市场，然而随着近期新股首发市盈率的不断降低，上述错误认识被不断打破。

  二级市场不断走弱，令新股破发不断涌现，上半年发行的144只新股中，迄今为止有116只出现破发，破发率高达7成。而习惯新股不败的打新者，开始尝试到高发行价下，二级市场被套的“恶果”，网上打新的热情逐步消退，新股网上中签率从去年四季度的1%一线逐步上升到近半月来的10%以上。而二级市场的低迷表现以及网上申购中签率的逐步抬升，开始在一级市场得到传导。

  数据显示，去年四季度及今年1月份，新股首发市盈率在70倍一线徘徊。而今年2到4月，新股首发市盈率锐降至50倍一线，而5月的首发市盈率更是降低到36倍，6月迄今为止的首发市盈率则破天荒降到了28倍。

  “这显然是二级市场倒逼机制在起作用，新股接连破发，导致网上申购热情不足，继而影响到机构网下询价的预期，首发市盈率自然一降再降。”分析人士表示，“这轮破发潮表明，是二级市场在牵引着一级市场，投资者完全可以用脚投票，否决不合理的高价发行现象，逼迫发行人、承销商、机构询价者合理定价。之前大家说发行人、承销商、机构询价者可以联手推高发行价，结成利益联盟，但事实却是，如果询价者利益受损，就不可能为发行人长期抬轿。”

  也有分析人士指出，新股发行中止表明，投行业务正逐步从“无风险业务”向“风险业务”转变。保荐人将面临更大挑战，尤其是在弱市环境下，与发行人一道合理定价，并提高承销和服务水平，确保项目的顺利发售。

  武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，在目前市场环境下，发行人、承销商一方面要努力推销项目，一方面要主动适应市场，降价促销。

  也有市场人士建议，新股发行改革的功效已经显现，步子应该迈得更大一些，尤其在保荐人供给方面，可以加大力度，形成良性的保荐竞争环境，实现优胜劣汰。那些保荐能力差、推荐企业不获市场认可的保荐人，将逐步被淘汰，以促进上市资源的优化配置。